公司发布2023 年度业绩预告，预计全年在出行、住宿、餐饮需求快速释放下利润端实现扭亏为盈，公司业绩得到阶段性修复。展望后市，国内游相关业务初步已实现初步修复，提质增效仍具备空间；出境游业务仍具备高度修复弹性，我们维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　全年扭亏为盈，四季度延续复苏。据公司业绩预告，23 年全年预计实现归母净利润0.61-0.77 亿元，相较去年同期亏损1.78 亿元，增长2.39-2.55 亿元；预计实现扣非归母净利润0.53-0.69 亿元，相较去年同期亏损2.42 亿元，增长2.92-3.11 亿元，利润端实现良好扭亏。此外四季度旅游淡季依然延续复苏态势，并在去年同期低基数影响下持续实现同比高增长，四季度实现归母净利润372.09-1972.09 万元，相较去年同期亏损8236.19 万元，增长8608.28-10208.28 万元；四季度实现扣非归母净利润62.96-1662.96 万元，较去年同期亏损1.03 亿元，增长1.04-1.20 亿元，复苏仍在持续。

    　　国内游复苏良好，国内旅游24 年有望持续增长。23 年公司国内游相关业务快速修复，实现业务良好增长。住宿业方面，酒店管理业务品牌输出力度较足，收入已超过19 年水平；酒店经营业务全年收入表现接近19 年水平。24 年国内旅游延续复苏，元旦假期期间国内游收入和人次皆超过19 年水平。公司也紧抓市场机遇积极经营，元旦商旅出行业出团人数同比翻3 倍，营收同比翻7 倍；住宿业营收同比增长155.54%。后续随寒假到来，相关旅游产品热度也持续走高，开年后出行需求表现良好，全年有望持续增长。

    　　出境业务仍处恢复期，期待弹性修复。疫情前，出入境游相关业务为公司收入重要组成部分，占比过半。23 年全年出入境游业务处于高速修复期，但仍受供需和国际航班修复较缓影响，未能得到完全修复。据航班管家，截至1 月28 日，24 年前四周国际航班执飞量恢复率均在65%以上，修复空间仍存。在此基础上，公司也在持续发力，结合市场需求开发相关旅游产品，期待后续出入境游业绩表现实现弹性修复。

    　　估值

    　　公司业务广泛布局文旅上下游产业链，全年国内游业务方面修复良好，未来有望延续增长势头，出入境游方面则期待后续实现弹性复苏。结合公司业绩预告和恢复表现，我们调整23-25 年EPS 预测为0.11/0.36/0.42元，对应市盈率为67.0/20.5/17.3 倍。维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　出入境恢复不及预期，居民消费信心恢复不足，市场竞争加剧风险。