近日， 公司发布2023 年半年报。23H1 公司实现营收12.51 亿元，yoy+234.18%；归母净利润2733.05 万元，yoy+127.35%；扣非归母净利润2489.13 万元，yoy+118.21%。随居民出行及线下消费场景回归正常，公司H1 商旅出行及酒店业务强势复苏。下半年出境游政策有望进一步宽松，叠加暑期等假期催化，公司商旅出行业务有望加速恢复，我们维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　公司H1 业绩转盈高增，复苏势态强劲。23H1 公司实现营收12.51 亿元，yoy+234.18%；归母净利润2733.05 万元，yoy+127.35%；扣非归母净利润2489.13 万元，yoy+118.21%。其中Q2 实现营收7.74 亿元，yoy+314.29%；归母净利润1862.21 万元，yoy+177.60%；扣非归母净利润1780.85 万元，yoy+130.14%。2023 年上半年春节、五一及端午假期居民旅游需求高弹性释放，公司商旅出行及住宿业务市场受益加速修复。

    　　酒店业务恢复亮眼，旅行社业务供应链重建。1）酒店业务：酒店管理方面，公司23H1 拓展管理项目 21 个，2022 年新设立的广州岭南酒店物业管理有限公司管理规模和项目数量增长较好，实现营业收入 9,344.02万元，yoy+ 44.71%；归母净利润 1,157.13 万元，yoy+ 625.63%；酒店经营方面，公司旗下广州花园酒店、中国大酒店及广州东方宾馆23H1 共实现营收4.1 亿元，归母净利润1434.78 万元，业务营收yoy+85.01%。

    　　酒店业务是公司23H1 利润组成的中流砥柱，为公司业务修复提供坚实基础。2）旅行社业务：公司报告期内出境旅游业务尚处修复阶段，整体旅行社业务收入达7.52 亿元，yoy+763.12%，实现净利460.36 万元，同比扭亏为盈。近年来，广之旅已完成全国战略性布局，23H1 华南总部之外的分子公司实现营收占广之旅总收入的38.68%。23H1 公司新增资源供应商超百家，并抢先组织了前往埃及、泰国等目的地首发团共 19个，出境游团队数量规模位居全国前列。上半年随文旅部先后公布三批出境团队游国家地区名单，给公司旅行社业务带来较好修复机遇。

    　　出行需求持续上涨，旅游产业链有望在国庆加速复苏。随疫情影响逐渐减弱，居民出行需求积蓄得到释放，上半年国内出游人次和收入均同比高增。国内航线2023 年1-7 月累计客运量达3.34 亿人次，恢复至2019年同期98.90%。国际航线同期累计客运量达1172 万人次，为2019 年同期27.34%，仍限制出境游业务的恢复。携广之旅信息，自8 月文旅部公布第三批出境游团队国家后，公司相关国家旅游线路快速响应并上架，多国产品市场需求火热。后续随航线不断恢复及国庆旅游黄金期到来，公司出境游存在较高的修复空间。

    　　估值

    　　公司业务涉及文旅上下游产业链，23H1 在行业整体修复背景下凭其多元布局实现业绩复苏。出入境游恢复空间较大，景区及会展业务具备新增量点。我们维持23-25 年EPS 预测为0.21/0.42/0.48 元，对应市盈率为45.7/23.4/20.4 倍。维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　假期出行恢复不及预期，居民消费信心恢复不足，市场竞争加剧风险。