近日，公司发布2023 年一季度报告。23 年Q1 公司实现营收4.77 亿元，yoy+154.39%，归母净利润0.09 亿元，yoy+111.47%, 扣非归母净利润0.07亿元，yoy+109.12%，Q1 业绩同比扭亏为盈，受益于出入境游政策松绑和出行需求的释放，公司主业复苏态势较强，我们看好公司全年营收快速修复和盈利水平持续改善，维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　政策市场双重利好叠加，23Q1 业绩扭亏为盈。23 年Q1 公司实现营收4.77 亿元，yoy+154.39%，归母净利润870.84 万元，yoy+111.47%, 扣非归母净利润708.28 万元，yoy+109.12%，业绩同比22 年Q1 实现扭亏为盈。22 年公司出入境游业务仍受疫情干扰未实现恢复，23 年Q1 业绩增长主要系疫情管控松绑，旅行社出入境团队游试点逐步放开，公司商旅出行及住宿等主业需求复苏拉动业务修复所致。

    　　出入境游恢复提振信心，主业展现高度复苏弹性。旅行社方面，在文旅部逐步放开出入境团队旅游后，公司控股子公司广之旅积极响应号召并恢复相应出入境团队旅游和“机票+酒店”业务，并陆续组织了前往埃及、阿联酋、泰国、柬埔寨、肯尼亚、俄罗斯、斯里兰卡、新西兰等目的地的十余个全国首团。 此外， Q1 广之旅在华南总部以外的子分公司贡献了商旅出行业务近40%的收入增量，全国布局战略持续体现成效。

    　　酒店方面，受益于出行复苏，23Q1 公司酒店管理业务收入超过19 年同期，酒店经营业务的总收入接近19 年同期，花园酒店的营收、平均房价和开房率等主要经营指标相比19 年均实现增长。会展方面，公司具备会展业务长期经营经验，有较强资源优势。广东省Q1 会展行业迎来加速回暖，展览数量和展览面积分别恢复至19 年的115%和102%，叠加Q2广交会的举办，会展需求的复苏有望为公司带来新的业绩增量。整体来看，公司主业具备高度复苏弹性且市场复苏预期逐步被验证，公司紧抓市场快速恢复的契机，看好23 全年业绩的加速复苏。

    　　财务状况稳健，财务资助推动子公司发展。Q1 公司资产负债率为32.38%，经营活动产生的现金流量净额为0.22 亿元，yoy+118.49%，整体财务状况持续保持稳健。23 年1 月公司为支持子公司发展，降低子公司融资成本，公司拟向其子公司花园酒店、中国大酒店、岭南酒店、广之旅提供财务资助，期待改善子公司经营状况，提振其盈利水平。

    　　估值

    　　公司主业Q1 强劲复苏，公司旅游产业链资源优势显著，当前出入境游逐步恢复，会展与商旅住宿业务需求高企，我们看好公司全年业绩加速修复。我们维持23-25 年EPS 至0.21/0.42/0.48 元，对应市盈率为51.8/26.6/23.3 倍。维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　出入境旅游政策不确定性风险，行业恢复不及预期，市场竞争风险。