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白云山A(000522)机构评级研报股票分析报告

 
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白云山A(000522)年报点评:公司经营持续向好 土地收益和广药整合是未来看点

http://www.chaguwang.cn  机构:东北证券股份有限公司  2011-03-07  查股网机构评级研报

投资要点:

    公司在2010 年营业收入为33.17 亿元,同比增长18.67%;归属于上市公司股东的净利润为2.05 亿元,同比增长89.98%;基本每股收益为0.44 元,同比增长89.95%。公司拟每10 股派发现金红利0.5 元(含税)。

    公司利润增速远高于营收增速,主要是以下五个原因:销售收入占比近60%的化学制剂毛利率上升3.97%;期间三费增速仅7.55%,远低于营收增速;广州百特亏损减少,导致投资收益增加910 万元;资产减值损失减少导致利润增加1420 万元;何济公制药征地补偿增加利润1486 万元。生产成本以及销售费用、管理费用、财务费用的有力控制,表明了公司生产经营和销售管理能力的大幅提升。

    自主创新成绩斐然。报告期内,公司立项研制新药22 个,取得3 个生产批文,一类新药头孢硫脒获得了美国专利。公司参与了广药集团、华南新药创制中心等多家科研机构联合启动的抗“超级细菌”药物研发重大课题研究,公司在抗“超级细菌”药物的研制上走在了全国前列。

    公司涉及“三旧改造”的土地共有889.53 亩,预计会在2 年内完成搬迁,土地价值初步估计在60 亿元以上,而且这是在2 年内即可变现的资产,这就大大增加了公司的安全边际。

    投资建议:不考虑土地收益和广药集团的整合,我们预测公司在2011-2012 年的每股收益为0.62 元和0.79 元,现价对应的市盈率为28.8 倍和22.6 倍,估值较为合理。但考虑到公司经营管理层面的持续改善,巨大的土地收益在未来2-3 年将得到兑现,以及广药集团的资产整合预期,我们认为可以享受一定的估值溢价,给予35 倍PE,目标价为21.7 元,给予“推荐”评级。

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