业绩持续改善

    2010 年前三季度公司实现总收入 26.42 亿元，同比增长 29.12%；归属母公司股东净利润 1.68亿元，同比增长 152.54%， EPS0.36元/股， 扣非后净利润 1.48亿元，同比增长 196.99%，合每股 0.31 元。ROE为 17%，经营性现金流 0.63元/股，远超净利润，盈利质量优异。公司主导产品销售收入增长明显，期间费用率大幅下降 3.56个百分点，合营企业业绩大幅增长加上转让广州医药足球俱乐部，使投资收益同比增加 52.39%。

    Q3 业绩淡季不淡，期间费用控制得力

    三季度一般是公司的业绩淡季，但从 10Q3单季度看，收入增长 24.62%，同比提升 7.62 个百分点。单季净利润增长高达 300.72%，实现净利润 0.44 亿元，接近 10Q2的 0.58亿元，效益型增长主要来自期间费用控制得力：单季期间费用下降 10.27%，其中主要是销售费用下降 12.34%，管理费用下降 4.72%。

    参与抗“超级细菌”药物研发课题，有利于公司长远发展

    9 月 14 日公司公告广药集团联合多家机构启动抗“超级细菌”研发课题项目，公司参与其中的白云山板蓝根等 10大抗菌消炎中药改善耐药性研究，可能涉及的产品包括明兴清开灵系列、莲芝消炎胶囊、板蓝根颗粒、口炎清颗粒。在西药抗生素耐药性日益加剧的形式下，公司研究板蓝根等抗菌消炎中药的改善耐药性，有利于公司长远发展。

    提高业绩预测，提高投资评级至“推荐” ，合理价值 18~20.5元

    经过 2年的内部整合，公司已驶入良性发展轨道，身为国内大型品牌普药企业，必将受益于新医改对基层基础药品消费的杠杆式撬动。鉴于费用控制超预期，再次提高 10-12年 EPS至 0.52、0.64、0.82元（原预测 0.48、0.59、0.76） ，同比增长 125%、25%和 27%，当前动态 PE31x、25x、19x。鉴于公司面临业绩拐点，后续题材也较为丰富，市值相对偏小具提升空间，投资评级提高至“推荐” ，一年期目标价提高至 18-20.5元（11PE28-32x），具 25%左右收益空间。