主要子公司存货消化提前完成，体制理顺后步入良性增长期。公司主要子公司明兴、光华、何济公等在08 年以来有效消化了历史库存，加大了营销力度和应收账款管理力度，通过理顺渠道，对重点产品突破等措施，收入利润都有了大幅增长；

    1 季度以来头孢类产品热销。年初以来白云山天心和总厂的头孢类产品同比增长幅度达到40%以上，头孢硫脒、头孢克肟、头孢丙烯、头孢呋辛等产品销售都十分旺盛，将带动公司2010 年业绩高速增长。

    百特侨光亏损额同比将大幅降低。因确认递延所得税因素，09 年百特侨光亏损3933 万，10 年亏损额将大幅降低；

    白云山和黄10 年业绩增速有望加快。09 年白云山和黄利润增长较慢，年初以来复方丹参片增长加快，新进入医保的口炎清、脑心清、丹红化瘀等二线产品高速增长，整体业绩10 年增长有望加快。

    专利药头孢嗪咪仍需假以时日。公司和华南新药创制中心合作开发的专利药物头孢嗪咪是在头孢硫脒基础上开发成的，目前还不确定进入临床的时间，未来发展仍需等待。

    给予公司推荐的投资评级。我们预测公司10-12 年EPS 为0.41、0.51、0.65 元，作为一家特点突出的品牌药企业，目前估值仍有优势，增长趋势有延续的可能，给予公司推荐的投资评级。