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白云山A(000522)机构评级研报股票分析报告

 
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白云山(000522)08年报及09年一季度报告点评:调整初显成效 业绩恢复性增长

http://www.chaguwang.cn  机构:安信证券股份有限公司  2009-04-29  查股网机构评级研报

08年业绩低于预期,经营性现金流健康。08年公司实现主营业务收入25.84亿元,同比增长1.68%。实现归属于母公司的净利润7,641万元,同比下降41.83%,每股收益0.16元。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3,864万元,同比下降61.59%,每股收益0.08元。经营活动产生的现金流量净额8,353万元,同比增长了71.04%,每股经营性现金流量净额0.18元。

    09年一季度业绩恢复性增长,基本符合预期。09年一季度,公司实现营业收入7.47亿元,同比下滑5.33%。对白云山和黄、百特侨光等联营企业的投资收益为1,019万元,同比增长了153.37%。归属于母公司所有者的净利润3,234万元,同比下滑3.88%,每股收益0.07元。经营活动产生的现金流量净额2,503万元,同比增加18.47%,每股经营性现金流量净额0.05元。

    经历调整阵痛,逐步恢复元气。公司下属企业发展不平衡是影响公司业绩增长的主要原因。08年下半年,公司对5家业绩下滑或亏损的企业做出了积极调整,包括何济公药厂、光华、明兴、百特侨光、侨光制药,调整措施主要为更换了管理层、改善销售策略、解决渠道压货问题。短期看,这些调整策略对公司08年下半年业绩造成了较大冲击,使公司销售规模出现了萎缩,利润也相应出现了较大幅度的下滑。但长期看,这是企业持续健康发展所必须经历的阵痛。从09年一季度经营情况看,调整已初显成效,百特侨光逐步减亏,光华、明兴内部管理已基本理顺,业绩恢复性增长趋势明显。

    调高投资评级为“增持-A”的,12个月内目标价7.3元。我们维持前期对公司09-2010年的盈利预测,即每股收益分别为0.26元、0.32元。考虑到行业整体估值水平的抬升,且公司恢复性增长趋势已基本确立,以公司09年业绩为基础,对公司的估值由原先的20倍PE提高到28倍的PE,则调高公司12个月目标价至7.3元,调高投资评级为“增持-A”。

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