事件：公司发布 2023 年年报，2023 年公司实现营收242.5 亿元，同比增长19.9%；归母净利润7.4 亿元，同比增长203%；扣非净利润7.5亿元，同比增长629.4%。单季度来看，Q4公司实现营收50.8 亿元，同比增长5％；归母净利润2.4 亿元，同比增长194.2%；扣非后归母净利润2.4 亿，同比增长869.6%。

    　　2023 年公司现金分红率有所提升，现金分红3.1 亿元，现金分红比例达到2023年全年利润的41.7%。

    　　各板块快速增长，形成套系化综合家电品牌商。分产品来看，公司2023 年空调/冰箱/洗衣机/小家电及厨卫分别实现营收115.7 亿元/90.9 亿元/13.3 亿元/18.5亿元，分别同比增长18.2%/18.6%/76.4%/15.2%。公司各项业务均实现较为快速成长，各项业务产业协同性加强，与母公司黑电协同，公司套系化能力增强，从传统冰箱企业逐渐成长为综合家电品牌商。

    　　毛利率保持稳定，费用率稳中有降。公司2023 年毛利率同比提升0.2pp 至13.9%，其中空调/冰箱毛利率分别为8.9%/19.1%，分别同比-1.4pp/+1.9pp。

    　　费用率方面， 2023 年公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为6.5%/1.5%/-0.5%/2.5%，分别同比-0.6pp/-0.3pp/-0.2pp/-0.3pp；净利率来看，2023 年公司净利率同比提升1.8pp 至3.2%，公司毛利率相对保持稳健，主要由于内部效率提升，各项费用率均有下行，整体盈利能力有所提升。

    　　外销增长迅速，全球化多业务布局。分区域来看，公司内外销分别实现营收166.6亿元/75.8 亿元，分别同比增长10.8%/46.5%。公司外销业务显著增长，同时外销毛利率13.2%，同比提升0.9PP。公司外销业务以发展中国家为主，市场空间广阔，未来仍有望保持较快增长。

    　　盈利预测与投资建议。公司2023 年贯彻“一个目标、三条主线”的经营方针，主营业务空调、冰箱、洗衣机、厨卫等均取得了较好的经营业绩。预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.87 元、1.03 元、1.15 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：外销增长不及预期、消费不及预期、竞争加剧等风险。