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    长虹美菱发布2018 年三季报：2018 年1-9 月营业总收入为132.49亿元，同比增长0.53%，归母净利润6,563.85 万元，同比减少45.40%，扣非归母-1172 万，同比减少114.19%。

    其中第三季度收入39.77 亿元，同比减少14.68%，归母净利润1,495.43亿元，同比减少46.87%，扣非归母-512 万，同比减少132.66%。

    简评

    （1）空调旺季结束，冰箱低迷同时出口业务调整，短期阵痛持续

    公司前三季度实现营业收入132.49 亿元，同比增长0.53%，其中第三季度营业收入39.77 亿元，同比减少14.68%，第三季度公司收入端承压。

    公司空调收入占比接近50%，2018 年旺季提前透支三季度空调销量。产业在线数据显示，7 月和8 月空调市场总销量下滑-2.6%、-17.2%，2018空调旺季提前，三季度整体销量同比下滑。

    冰箱市场整体低迷，公司国内产品升级不断推进，内销表现优于市场。但出口业务仍处于调整阶段，中低端产品退出海外市场使得外销大幅下滑。产业在线数据显示，2018 年前8 月冰箱行业销量下滑2.6%，其中内销下滑4.7%，外销小幅提升0.3%。长虹美菱作为国内TOP5 冰箱品牌，冰箱收入占比超过40%，前8 月销量下滑9.7%，其中内销下滑0.6%，外销下滑19.8%。

    （2）原材料同比影响尚存，对毛利影响预计四季度后缓解

    公司2018 年前三季度毛利率为17.25%，同比减少0.43PCT。整体毛利率下滑主要受到原材料成本上升的影响。自2017 年第四季度开始，原材料成本高位企稳，预计四季度后压力缓解，公司整体毛利率能够有所改善。

    （3）非经常事项拖累，研发投入加大，业绩有望进一步改善

    公司2018 年前三季度归母净利润为6,563.85 万元，同比减少45.40%，其中第三季度归母净利润1,495.43 万元，同比减少46.87%。由于子公司长虹空调实施搬迁，公司研发力度加大，同时原材料持续高位导致本期业绩下滑。但公司三项费用率合计14.97%，同比减少0.85%，在费用把控得当的情况下，随着高端产品不断推入内销与外销渠道，公司业绩有望改善。

    投资建议：随着海外逐渐成为冰箱企业竞争的主战场，公司通过调整外销业务结构注入高端产品，同时原材料影响逐渐缓解，公司整体业绩有望得到改善。我们认为，2018-2019 长虹美菱业绩为0.9 亿、1.1 亿，同比增长150%、22%，对应PE 分别为32.7、26.8 倍，给予“增持”评级。