一、事件概述

    公司于3 月30 日公布了2016 年度报告。2016 年公司实现营业收入 125.27 亿元,同比增长 16.48%;归属于母公司净利润 2.20 亿元,同比增长 712.46%;实现每股收益0.27 元。分配预案为向全体股东每 10 股派发现金红利 0.6 元(含税)。

    二、分析与判断

    冰箱业务快速发展,空调业务下半年回暖

    2016 年公司冰箱业务发展快速:2016 年度,公司冰箱、冰柜业务实现营业收入约66.79 亿元,同比增长 10.99%;根据中怡康数据显示,公司冰箱零售额市场占有率达到 8.70%,同比上升了 0.84 个百分点;冰柜零售额市场占有率达到 9.72%,同比上升了 0.89 个百分点。空调业务下半年显著回暖,在随着行业增长的同时,零售额市占率也有所上升。目前冰箱行业正处在向变频转变的过程中,公司布局早、具备上下游协同优势,有望在行业变局中获得快速发展。

    出口业务快速发展,带动业务的规模化

    公司加大出口业务力度,坚持“自主品牌+OEM/ODM”的品牌结构,聚焦大客户,不断加大海外营销机构、研发基地、生产基地等投入。出口业务方面,公司的冰箱、冰柜、空调产品线持续保持前几年的高速增长态势。根据海关数据统计,冰箱行业出口额同比上升 3.00%,公司出口额同比提升 17.19%;冰柜行业出口额同比上升 5.43%,公司出口额同比提升 9.92%;空调行业出口额同比上升 5.71%,公司空调出口额同比增长 44.81%,公司的冰箱(柜)、空调出口增速远超行业。

    完善产业布局,助力十三五战略顺利完成

    公司拟与Candy 集团共同成立合资公司,由公司控股,主要从事洗衣机产品特别是滚筒洗衣机的研发、销售业务,以充分发挥双方在洗衣机领域的产品研发、生产、销售、售后等方面的优势。这一方面完善了公司全产品线布局,提升综合白电竞争力;另一方面也有助于公司实现十三五战略目标,即到2020 年实现年销售收入达200 亿元以上,净利润力争达到10 亿元。

    定增加快智能化战略,雄厚货币资金助力2020 年规划

    智能化建设加速:公司以5.59 元/股非公开发行募集资金总额15.7 亿元,分别投入智能制造、智能研发以及智慧生活三大平台建设项目和补充流动资金。

    雄厚货币资金打开收购预期:公司制定2020 年长远规划:力争到2020 年实现收入200 亿元以上,净利润10 亿元。公司有志于发展洗衣机、小家电业务,考虑到竞争格局已稳,在手货币资金充足,不排除公司采取并购方式打开局面。

    三、盈利预测与投资建议

    公司从2015 年以来启动变频换定频活动,目前自身变频冰箱比例已达到35%以上,将最大化的受益于行业变化;空调业务方面,受行业利好影响,盈利能力将得到回升;洗衣机业务未来有望成为公司新的盈利增长点。我们预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.29、0.35、0.41 元,对应PE 分别为25、21、18 倍。维持强烈推荐的评级。

    四、风险提示

    行业增速萎靡; 原材料价格波动;新业务拓展不及预期。