公司上半年实现营业收入 11.85亿，同比增长 35.71%；毛利率 13.73%，同比上升 10.66个百分点；净利润为-933万，EPS 为-0.01 元，去年同期为-0.15 元。但 2 季度业绩由亏转盈，单季度盈利达到 3858 万。业绩拐点趋势已明确显现。

    分业务看，长江和沿海依旧是收入的主要贡献者，收入占比达到 90%；但随着远洋运力的投放，远洋成为收入增量的主要贡献者。

    公司上半年营业成本增幅仅为 20.78%，远低于收入增幅，带动毛利率上升 10.66 个百分点。主要在于：1）职工薪酬同比下降 6.02%，2）会计政策变更带来折旧费同比下降 8.65%。

    沿海和远洋业绩运力投放提供稳定业绩增长动力，而长江业务减亏对业绩锦上添花。预期公司 2010-2012年EPS分别为 0.05 元、0.30 元和 0.40 元，对应 PE 分别为 101 倍、18 倍和 13 倍，快速增长的业绩迅速降低目前的高估值。而未来可能存在的事件催化剂： （1）集团散货业务的整合； （2）内河航运扶持政策出台。我们暂维持“谨慎推荐”评级，在现有业绩提供安全边际的情况下，可参与其事件催化剂提供的机会。

    关于公司的其它分析参见我们 7月 27日报告《内外环境齐改善，业绩拐点已现》