业绩拐点显现，现有业务提供股价安全边际。公司已发布业绩预增公告，上半年仅亏损 940万元左右，而 1季度亏损 4791 万元，表明 2 季度单季度公司已经盈利接近 4000 万，业绩拐点已经显现。自 2008 年以来，长江业务是拖累公司业绩的主要因素。目前长江业务面临的内外部环境都在改善：外部内河航运竞争秩序将改善，内部公司一直在进行部门和人员的整合，以降低管理成本；公司目标是 2011年长江业务达到盈亏持平。我们预期沿海和远洋业务年可贡献利润约 2-3亿；到 2012年，随着运力交付完毕，沿海和远洋业务贡献盈利可达到 4-5亿元。

    新中外运长航集团散货业务整合，未来事件催化剂。新中外运长航集团对于散货业务的规划一直未有明晰，随着集团“十二五”规划出台时间表来临，我们预期在年底对长航凤凰的发展定位将明朗，这将成为市场事件催化剂。

    总体来说，现有业务业绩增长提供股价安全支撑，而未来业务整合预期提供股价催化剂。我们预期公司 2010-2012年 EPS分别为 0.05元、0.30元和 0.40元，对应 PE分别为 96倍、17倍和 13倍，首次给予“谨慎推荐”评级。