2009年1-9月，公司实现营业收入13.03亿元，同比下降39.18%；营业利润-2.1亿元，同比下降213.23%；归属母公司所有者净利润-2.1亿元，同比下降238.87%；实现基本每股收益-0.3093元。其中7-9月实现每股收益-0.164元。亏损幅度较二季度的-0.1元有所扩大。

    长航凤凰是中外运长航集团旗下干散货运输公司，主要运营长江、沿海、近洋的矿石、钢铁、煤炭、粮食等大宗干散货运输。公司收入主要来源于长江运输和沿海运输。

    公司业绩大幅下滑的主要原因是：1）沿海方面，沿海散货运价持续下跌。2009年前三季度中国沿海散货综合运价指数平均1115.68点，同比去年的2336.5点下降52%。在运价和货量同时下滑的情况下，公司的主要利润来源沿海运输收益不断下滑；2）长江方面，由于竞争激烈导致长江运费水平较低，长江运输近年来持续亏损。公司第一、二、三季度分别实现EPS-0.05、-0.1、-0.164元，亏损幅度逐季扩大。

    运力扩张激进，经营风险较大。公司当前有运力260万载重吨，其中沿海运力70万，长江运力180万，远洋运力10万。

    公司目前已下新船订单60艘、171万载重吨，合同总价81亿，将于09-12年陆续交付，未来三年公司将面临巨额资本开支。

    公司目前资产负债率已高达79.4%，居于航运板块之首。前三季度的经营性现金流为-1.2亿，未来公司有可能需要通过市场融资解决新船的资本开支问题。

    大幅扩充沿海运力，适度发展远洋运力，谋求成为国内唯一提供江海洋全程服务的水运公司。在171万载重吨合同中，将分别有105.76、51.6万载重吨投入到远洋、沿海散货运力中，共计157.36万吨，占新订单比例的91.83%。

    短期内长江运输仍将亏损，而沿海运价提升有较大不确定性，09年业绩亏损不可避免，下调09-10EPS至-0.20元、-0.11元，考虑到未来运力扩张可能给公司带来的成长性，维持中性评级

    风险提示：1）运价风险。沿海散货运价反弹幅度低于预期，将会对公司收益产生负面影响；2）未来几年新船陆续交付带来的巨大资本开支压力；3）未来长江运输业务继续恶化。