干散货为中外运长航整合最大看点

    两集团业务重合度最高的是干散货，分别属于两家上市公司中，均作为发展重点处于快速扩张中。中外运航运资产规模、盈利能力优于长航凤凰，成为干散货整合平台可能较大。

    长航现第一大产业造船成为新集团中最有可能整合上市的资产。该业务处于快速增长中，订单充足，今年上半年已实现产值55亿元。

    油价上涨对业绩影响不大

    国内燃料油早已放开，国内的成品油放开对航运企业没有直接影响。在运价大幅上涨的背景下，航运企业对油价上涨具有较强的承受能力。内贸航运企业在运价大幅上调和燃油附加费双重作用下，今年业绩大增基本确定。

    业绩增长高于先前预期

    公司目前持有订单约160万吨，绝大部分为盈利能力较强海船，从明年开始3年内全部释放，公司业绩将迎来持续快速增长。我们提升了对公司业绩增长预期。

    估值和投资评级

    短期来讲，公司估值指标在同行业中偏高，考虑到未来较快的增长和较强的集团央企整合预期，我们仍旧维持前次报告增持评级。考虑到目前市场和行业整体估值水平的下降，给予2010年15倍PE定价，预期价格调整为11.41元。