"由江到海"战略转型提速

    6月29日，公司发布公告，计划投资4.08亿美元建造10艘远洋散货轮，合计运力为71.38万载重吨，同时投资1.5亿元人民币新建10艘长江散货船，合计运力为5万吨。公开信息显示，"十一五"期间，公司还将订造建造4艘17.8万吨开普型散货海轮。从目前的情况看公司计划的运力扩张已达177万吨。订单完工后，运力将达437万吨，相信公司扩张步伐还未结束。

    "江海直达"打造核心竞争力

    此次订造船舶均为10万吨以下江海联运船。新船下水后，配合公司长江运力优势，可减少一道运转。以送至武钢的铁矿石为例，每一吨矿石比以前节约30元钱。因此公司发展江海联运型海船，市场竞争优势明显。长江运输的低利润率和缓慢的市场发展空间，阻止了其它航运企业的大规模介入。虽然公司的长江运输获利能力偏弱，但为公司江海联运提供了良好的配套。如果其他企业发展江海联运，则不存在这一配套优势。

    子公司参与名流置业增发将获得可观收益

    子公司长江交科以4.6元价格认购了1150万股，如果今年10月后公司能够在10元左右兑现，则有望为公司带来约1.34亿元净投资收益。为2007年带来每股约0.20元的一次性收益。巨额投资收益为公司运力扩张提供了有力的资金支持。

    央企整合将为公司带来利好预期

    目前航运央企整合处于"自由恋爱"状态，有报道中外运集团和长航集团合并已经取得初步进展。如果两集团的合并能够实现，为长航凤凰提供了较强的整合利好预期。长航集团作为整体规模实力偏弱的五大航运央企之一，和其他企业的整合在所难免。较多航运集团除了航运业务外，还有较多的码头、物流、造船、燃油贸易等优质资产，旗下上市公司有望作为专项业务整合平台而存在利好预期。

    资产向高效转移，盈利有望逐渐好转

    公司刚刚上市时，运力资产以长江为主，盈利能力较弱。随着公司海上运力的大规模扩张，这一状况正在快速改变。公司运力结构的调整和运力规模得稳步增长，在全球干散货航运高度景气的背景下，公司将迎来业绩持续快速增长。

    盈利预测和投资建议

    随着公司运力结构调整，收入毛利率逐步提高，双重因素的驱动，公司将迎来业绩持续快速增长，2010年和2011年将迎来业绩的爆发。2007-2009年，每股收益分别为0.42、0.32和0.44元。

    公司在同类公司中处于偏高水平，估值不具吸引力。考虑到公司目前处于转型期，未来业绩持续快速增长，以及2010年后的业绩爆发式增长，同时行业整合可能给公司带来实质性利好，我们仍给与增持评级。半年内给与2009年25倍PE定价，即11元的目标定价。