根据公司2022 年半年度业绩预告，公司预计上半年实现归母净利润6.65-7.15 亿元，同比增长103.41%-118.71%，业绩超预期。受益于培育钻石和工业金刚石的高景气，公司产品产销两旺，量价齐升，凭借HPHT 法和CVD 法的双工艺领先优势，公司在抓住短期市场机遇的同时布局人造金刚石的长期空间。上调公司未来一年目标价至39 元（2022 年40xPE），维持公司“买入”评级。

    事件：2022 年6 月30 日，公司发布2022 年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润6.65-7.15 亿元，同比增长103.41%-118.71%。

    超硬材料业务量价齐升是公司业绩大增的核心因素。我们根据半年度业绩预告测算，公司二季度实现归母净利润3.84-4.34 亿元，同比增长66.60%-88.32%，环比增长36.24%-54.00%。我们认为公司二季度业绩增量主要由三方面因素贡献：1）新设备投产，培育钻石产量环比提升；2）二季度培育钻石高景气，价格环比一季度上涨；3）工业金刚石供需紧张，价格稳中有升。整体上看，预计公司超硬材料业务量价齐升，毛利率有望明显提高。

    培育钻石持续高景气，预计2021-2025 年需求CAGR 有望超过35%。2022 年1-5 月印度培育钻石原石进口金额7.21 亿美元，同比+78.2%；裸石出口金额7.11亿美元，同比+86.5%，并且已经连续5 个月环比正增长。从5 月美国零售市场的情况看，培育钻石婚戒的销量同比增长73%，均价上涨9.4%，而天然钻石婚戒的销量同比减少20%，在最受欢迎的1.00-1.04 克拉圆形钻石中培育钻石占到15.2%，渗透率快速提升。我们预计2021-2025 年全球培育钻石需求CAGR有望超过35%，公司作为行业龙头，将充分受益于终端旺盛需求以及HPHT 法原石在印度中游加工的份额提升。

    工业金刚石传统需求稳定，光伏领域用量大增。全球光伏装机量快速增长以及薄片化、细线化趋势增加金刚线单耗带动金刚线需求高速增长，加之培育钻石对于工业金刚石产能的占用，工业金刚石整体上供需紧张，我们预计2022 年公司的工业金刚石产品订单也将非常饱和，盈利稳定释放。

    多维度布局培育钻石的长期机会，军品业务盈利能力有望改善。公司在产业、品牌、渠道等多维度布局培育钻石，积极推动国内培育钻石行业健康快速发展，有利于加强自身的定价权。公司不仅是全球HPHT 工艺领导者，同时CVD 工艺达到国际一流，长期来看为人造金刚石在半导体等领域的先进应用打开空间。

    此外，根据公司军品子公司北方红阳微信公众号消息，北方红阳近期首次中标某军种产品，作为总装单位试制的某产品顺利完成工程样机性能验证飞行试验。

    随着公司军品结构逐步优化，我们预计公司军品业务盈利能力有望改善，进一步增厚业绩。

    风险因素：全球新冠疫情反复影响中游印度加工环节或下游钻石饰品需求；培育钻石渗透率提升不及预期；公司扩产进度不及预期；培育钻石行业产能超预期释放；军品业务盈利改善不及预期。

    盈利预测、估值与评级：考虑到公司核心业务超硬材料产销两旺，量价齐升，我们上调公司2022-2024 年归母净利润预测为13.54/18.01/22.19 亿元（原预测为10.97/14.22/17.34 亿元），对应2022-2024 年EPS 预测为0.97/1.29/1.59元/股。参考可比公司估值水平（选取培育钻石企业黄河旋风、力量钻石、四方达为可比公司，当前基于Wind 一致预期的2022 年平均PE 为41 倍），给予公司2022 年40 倍PE，对应目标价39 元，维持“买入”评级。