核心观点

    　　北方红阳子公司首次中标某军种项目，上海钻石交易所复市利好产业链北方红阳（中兵红箭全资子公司）5 月31 日发布新闻，在研究单位及豫西工业集团的支持下，公司参与某2021 年初启动的竞标项目，最终以总分第二名成绩一举中标。本项目由北方红阳公司负责总装、总调，为兵器集团公司首次中标某军种项目，为公司履行强军首责、实现转型发展奠定了坚实基础，公司特种装备业务亏损有望逐渐改善，未来成为新业绩增长点。

    　　上海钻石交易所发布复市公告，为落实钻石交易相关业务顺利有效进行，交易所于6 月1 日起恢复办公，充分保障各项业务顺利进行。受疫情影响，上海钻石交易所四月出口额较低，一定程度上影响了印度培育钻石进口数据，培育钻石实际需求高景气态势不改；后期随交易机构复工复产，培育钻石产销两旺预计进一步增强。

    　　培育钻石：2019-2021 需求复合增速107%；2021 年产量渗透率7%，成长空间大1）培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道，目前需求主要在美国。

    　　培育钻石需求受“低价格、真钻石、环保性、新消费”等核心因素驱动，预计2022-2025 年全球培育钻石原石需求从143 亿元增至313 亿元，复合增速35%；我国人均钻石消费量低发展快，未来将成最大潜在市场之一。

    　　2）印度培育钻石原石进口数据基本可以反映行业需求：2019-2021 年印度培育钻石原石全年进口额CAGR107%；2022 年一季度同比增长105%。我们测算2021 年培育钻石产量渗透率约7%，产值渗透率5%，未来成长空间大。

    　　中南钻石：全球最大培育钻石+工业金刚石供应商之一，目前被显著低估公司是全球最大培育钻石原石供应商之一，培育钻石业务随压机扩产+设备升级+工艺提升有望快速放量；公司全球工业金刚石市占率第一，工业金刚石后期随下游高端制造需求放量+工业金刚石涨价，公司业绩有望持续增长。

    　　业绩弹性大，被明显低估：公司（1）抗风险能力强：国企+现金多负债少+工艺技术好，存量压机最多（工业金刚石产能可转换）；（2）改善空间大：压机结构改善+业务结构改善（培育钻石净利润占比提升）+工艺改善，长期业绩弹性大。

    　　投资建议：培育钻石+工业金刚石龙头，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动中兵红箭为全球培育钻石原石+工业金刚石龙头，同时为兵器集团智能弹药龙头，未来军品+民品双轮驱动。预计2022-2024 年净利润10.6/14.9/20.0 亿，同比增长118%/40%/35%，复合增速60%，PE33/23/17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、新技术迭代，军品不及预期。