业绩简评

    4.25 公司公告1Q22 营收13.82 亿元、同增1.15%,归母净利2.82 亿元、同增191.03%、略超此前预告区间(2.4~2.8 亿元)上限。

    经营分析

    1Q22 盈利水平同比大幅改善。1Q22 净利率20.37%(+13.29PCT)提升幅度扩大,主要为毛利率升(+16.11PCT),净利率提升幅度低于毛利率主要为利润总额增加、所得税增多(+3183 万元)。经营活动现金流净额-5.59 亿元、同降289.28%,主要为销售回款减少及采购材料款增多;投资活动现金流净额同增37.09%,主要为构建固定资产及投资理财支出金额减少;固定资产、在建工程较21 年底分别减少1721 万元、增加4659 万元。

    超硬材料获益培育钻需求旺盛自2H20 以来业绩持续提升显著:获大克拉培育钻量产技术突破,2H20 培育钻业务发展亮眼,进入21 年培育钻扩产、量价齐升+工业钻供给紧张价格上涨,培育钻业务21 年营收24 亿元、同增25.21%,毛利率43.45%(+6PCT),净利6.57 亿元、同增60.2%,净利率27.3%(+6PCT)。1H20/2H20/1H21/2H21 营收8.2/11.02/13.56/10.51 亿元,环比降15.7%/ 增34.3%;净利1.47/2.63/3.42/3.14 亿元,环比增14.7%/79%/增30.1%/降8.2%。预计1Q22 继续保持靓丽增长。

    军工业务收入近年增长稳健、21 年亏损扩大:近年特种装备营收年均复合双位数增长,21 年营收43.88 亿元、同增15.05%,亏损6920 万元,净利率-1.54%(-1.28PCT)。汽车及零部件业务近年收入稳定在7~8 亿元、亏损持续收窄、21 年扭亏为盈243 万元。

    投资建议

    22 年产能持续扩张(“年产12 万克拉HTHP 培育钻产线” 1 月投产(160台压机)、入围河南“982”工程总投资11.5 亿元、22 年计划投资5 亿元的工业钻+培育钻项目)+培育钻良品率提升结构性涨价+工业钻供不应求价格上涨增强业绩弹性,超硬材料业务望继续快速增长。维持22~24 年净利预测为10.05/14.28/18.58 亿元,同增107.1%/42.06%/30.12%,对应22~24 年PE 24/17/13 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    培育钻价格下跌/需求不及预期,军工/汽车业务改善不及预期,限售解禁。