归母净利润4.85 亿元,Q4 或受收入确认节奏影响。公司于2022 年4 月18 日晚公布2021 年年报,2021 年收入75.1 亿元,同比+16.3%,归母净利润4.85 亿元,同比+76.8%,高于业绩快报时披露的归母净利润,触达到了业绩预告披露的归母净利润的上限。扣非归母净利润4.7 亿元,同比+96%。分季度来看,2021 年 Q1/Q2/Q3/Q4 的收入分别为14 亿元/15 亿元/20 亿元/27 亿元;归母净利润分别为9672 万元/2.3 亿元/2.8 亿元/亏损1.2 亿元。

    超硬材料收入+25%,利润率受益于工业金刚石和培育钻石双景气,同环比均有明显提升:超硬材料2021 全年收入24.1 亿元,同比+25%,净利6.6 亿,同比+60%。其中2021H1 营收13.6 亿,21H2 营收仅10.5 亿(2021H2 比2021H1 和2020H2 同比环比均有下降)。从利润率来看,超硬材料2021 年毛利率为43.5%,同比改善了6.1%,其中2021H1 和H2 的毛利率分别为36%和53%,2021 年H2 毛利率同环比均有显著提升,持续验证了工业金刚石和培育钻石行业的高景气度。整个超硬材料2021 年净利润率也达到了27%,同比改善了6pct。

    军工板块仍有小幅亏损,静待业绩恢复。特种装备2021 年实现收入44亿元,同比+15%,其中H1 和H2 收入分别为11.5 亿元/32.4 亿元,同比增速分别为-2%/+23%,特种装备(考虑分部间抵消的亏损)共亏损1.74 亿元(主要为H2 亏损了1.6 亿元),从主要的主体北方红阳和江机特种两家军工公司来看,北方红阳21 全年亏损-2.3 亿(2020 全年-2.4亿),江机特种全年盈利1.1 亿(2020 年全年1.3 亿),未来期待扭亏为盈。

    盈利预测与投资评级:中兵红箭是我国人造金刚石的龙头企业,工业技术壁垒行业领先,2021 年业绩受到军工板块亏损影响低于市场预期,但超硬材料板块受益于工业金刚石和培育钻石行业景气度,盈利能力大幅提升,实现较快利润增长,我们维持公司2022-23 年归母净利润11.1/15.3 亿元不变,2023 年归母净利润为19.9 亿元,最新股价对应 2022年PE 为26 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:培育钻石扩产能不及预期,军工和汽车板块业务仍有亏损风险,疫情反复等