2012年前三季度业绩概述：公司实现营业收入7.01亿元，同比下降31.35%；营业利润5653.11万元，同比下降78.26%；

    归属母公司所有者净利润1.21亿元，同比下降60.51%；基本每股收益0.1139元/股。

    业绩下降源于结转减少及资产减值损失上升。2012年前三季度公司业绩出现较大幅度下滑主要源于 2 点：1、结算规模下降。本期主要结算的是尚湖中央花园项目二、三期等项目，并无新楼盘交付，结算规模较去年同期有所下降；2、 资产计提损失上升。公司本期应收土地款计提了1.4亿元的资产减值损失，同比增加2025%。

    销售保持高增速。报告期内公司主要销售的项目包括：新盘（荣安蝶园、望江南）以及存货（荣安府、荣安公馆等），共实现销售合同金额37.16亿元，按现金流量表的口径同比计算，同比增长164%，延续去年全年的高增速，销售大幅提升的主要原因在于期内公司推盘量增加，且多个项目推出了优惠促销活动所致。截至 2012 年三季度末公司尚余预收款项49.98亿元，较年初增长156%，业绩保障度大幅提高。

    资金压力明显好转。由于销售大幅增长，截至 2012 年 9 月底公司账面现金为4.10亿元，较年初减少13.41%，经营活动净现金流为24.16亿元，而去年同期为-12.96亿元，资金压力明显好转。扣除预收款项后的真实负债率为31.73%，较年初下降26.99个百分点。

    鄞州地块退回增添利润，将拓展中西部储备。由于政府交地延后，本期公司与宁波市国土局解除了鄞州新城庙堰地块出让合同，23 亿元土地出让金退回，并收到政府补偿款 4.15亿元，预计增加公司利润 9000 万元。公司上半年并未增添新储备，表示未来三年土地储备拓展将集中于“2+2+2”：2个省会城市（杭州+X）、2个地级市（宁波+台州）、2个县级市（常熟+宁海），其中另外一个省会城市将会在中西部地区及内陆的省会城市中进行。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司 2012 年-2013 年 EPS为0.47元、0.59元，以昨日收盘价7.25元计算，动态市盈率为15倍和12倍，公司项目逐步进入交付期，业绩高度锁定，给予“增持”评级。