核心要点：

    2023 年营收同比增长70.34%，实现归母净利同比增长68.70%近期公司发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年公司实现营业收入46.18亿元，同比增长70.34%，归母净利润-3.68 亿元，同比增长68.70%，扣非净利润-4.99 亿元，同比增长55.55%。2023Q4 实现营业收入12.74 亿元，同比增长59.86%，归母净利润-1.46 亿元，同比增长58.23%，扣非净利润-1.49亿元，同比增长55.42%。

    2024Q1 实现营业收入11.73 亿元，同比增长10.75%，归母净利润-1.05 亿元，同比下降40.37%，扣非净利润-0.90 亿元，同比增长13.05%。

    毛利率及净利率同比大幅提升，经营活动现金流净额高达10.87 亿2023 年公司销售费用率0.90%，同比下降0.11pct，管理费用率为13.60%，同比下降9.45pct，财务费用率4.66%，同比下降2.29pct，全年公司研发费用0.10 亿元，同比下降37.50%。2023 年公司毛利率9.55%，较上年同期提升16.11 个百分点，2023 年公司净利率-10.22%，同比提升33.87pct。虽然2023 公司归母净利为负，但全年经营活动产生的现金流净额10.87 亿元，较上年同期增加135.96%。

    门急诊及住院量大幅提升，两院区各项医疗数据显著增长2023 年公司门急诊服务量为238.87 万人次，同比增长54.4%，住院服务量为18.58 万人次，同比增长70.77%。

    西安高新医院：2023 年，西安高新医院收入14.85 亿元（+50.53%），净利润6969.3 万元（+217.23%），门急诊服务量115.11 万人次，较去年同期增长32.71%；住院服务量6.46 万人次，较去年同期增长56.04%；体检服务量6.56 万人次，较去年同期增长35.26%；最高日门急诊服务量4,952 人次，最高日在院患者1,865 人。各项重要医疗质量指标创历史新高。2023 年，引进各类优秀人才160 名，其中博硕士49 名，高级职称6 名、中级职称23名。专家团队中新增学术任职339 人次，其中，国家级副主委1 名，省级主委7 名，省级副主委28 名，常委56 名。这些新增的专家和学术任职不仅为医院的团队注入了新的学术活力，也为医院未来发展奠定了坚实的基础。

    西安国际医学中心医院：中心医院（含北院区）全年收入30.43 亿元（+87.94%），净利润-2.61 亿（+66.13%），门急诊服务量123.76 万人次，较去年同期增长108.07%；住院服务量12.12 万人次，较去年同期增长92.69%；体检服务量6.08 万人次，较去年同期增长80.32%；最高日门急诊服务量5,299 人次，最高日在院患者3,937 人，各项医疗数据显著增长，业务规模持续扩大。其中国际医学中心医院2023 年引进各类优秀人才622 名，包括学科带头人2 名、博硕士112 名，以及高级职称6 名、中级职称51 名的专业人员；国际医学中心医院北院区2023 年正式开诊，成功引进各类优秀人才1,219 人，包括学科带头人5 名、博硕士155 名，高级职称58 名，中级职称102 名，同时，35 人通过陕西省高级职称评选。

    积极布局辅助生殖、质子治疗等领域，拓展高附加值医疗健康市场公司辅助生殖医学项目获批开展常规体外受精胚胎移植及卵胞浆内单精子显微注射技术（IVF/ICSI-ET），该中心具备每年4 万例IVF 周期运行能力，将成为国内规模最大的生殖医学中心之一。公司质子治疗中心项目正在建设，作为全国第6 家，西北首家获批质子放射治疗系统配置许可的医疗机构，标志着公司将在肿瘤放射治疗领域取得领先优势。作为陕西省、西安市重点项目，按照国家三级甲等综合医院标准规划建设的西安国际医学中心医院北院区于2023 年开诊，标志着公司医疗服务能力的深化与全面提升。

    投资建议

    公司2023 年营收实现较高增长，随着床位数爬坡盈利拐点渐进，预计2024-2026 年营收分别为60.96/76.79/94.42 亿元，归母净利润分别为0.77/4.45/6.82 亿元，对应EPS 分别为0.03/0.20/0.30 元，维持“增持”评级。

    风险提示

    （1）医疗政策风险；(2)市场竞争加剧风险；（3）人力资源及管理风险；（4）医疗事故风险。