投资要点

    事件：2023 年Q3 季度，公司实现收入11.34 亿元（+34.05%，表示同比变化，下同），归母利润端盈亏平衡，扣非归母净利润-9469 万元（按公司追溯调整后口径同比+54.66%），收入端环比微降1 个点左右。扣除投资收益、折旧变化等影响因素，我们估算三季度仍实现环比略有减亏。

    公司Q3 实现经营性现金流2.79 亿元，同比增长39.6%、环比增长49%，现金流状况改善。

    三季度门诊量住院量均有环比增长，近期床位数维持高位，四季度仍有望环比改善。单Q3 季度来看，尽管收入环比减少1683 万、环比下滑1.5%，但Q3 季度中心医院、高新医院两家医院的门诊量和住院量均有环比增长，收入环比略降主要系三季度轻症患者占比相对较高，因此客单价水平相对较低。近期来看，中心医院床位保持在3400-3500 高位水平，高新医院依然保持满负荷运营，因此展望四季度，床位数依然有望保持创新高的爬坡趋势，并且重症患者占比提高，因此我们认为四季度将实现收入环比增长、盈利改善。

    商洛医院出表带来一次性收益，我们估算三季度经营性利润端仍然环比减亏。公司Q3 季度投资收益增加约1.2 亿元，主要由于商洛医院出表带来一次性收益。扣除一次性收益、其他非经亏损项的影响，公司Q3季度扣非归母利润-9468 万元。公司Q2 季度扣非归母利润-1.52 亿元，我们估算考虑北院区的折旧统计口径变化后，Q3 季度仍然实现环比略微减亏。在收入环比微降的情况下，利润端与现金流情况表现较好。

    盈利预测与投资评级：考虑到公司经营势头良好，2023 年仍有新院区折旧摊销的影响，我们保持预计2023 年归母净利润为-2.97 亿元，2024-2025 年公司归母净利润由1.92/4.27 亿元上调为2.87/5.46 亿元，2024/2025 年对应的PE 为71/37X。预计2023-2025 年的收入为45.06/61.03/75.27 亿元，对应当前市值的PS 为4.4/3.3/2.7X，维持“买入”评级。

    风险提示：床位爬坡不及预期风险，核心医生流失风险，政策不确定性风险等。