事件

    2023 年4 月18 日公司发布2022 年年度报告&2023 年一季度报告：1）2022 年公司实现营业收入27.11 亿元，同比下降7.19%；归母净利润-11.77 亿元，同比下降43.12%；扣非归母净利润-11.23亿元，同比下降49.44%。2）公司2023 年第一季度实现营业收入10.59 亿元，同比增长247.40%，归母净利润-0.75 亿元，同比增长82.55%，扣非归母净利润-1.03 亿元，同比增长75.07%。

    事件点评

    疫情影响就诊，一季度快速恢复，期待未来医院持续爬坡2022 年，公司受到内外多重因素影响，在停诊、疫情反复、放开后医疗需求快速膨胀等的影响下，公司业绩有所承压。进入2023年，在疫情放开、经济复苏、经营持续向好的背景边际改善下，影响公司医疗服务业务发展的负面因素逐步消除，公司2023 年一季度业绩超预期，收入快速增加、亏损加速收窄。单第四季度来看，公司2022 年第四季度营收7.97 亿元，同比下降8.65%；归母净利润-3.50 亿元，同比下降47.35%；扣非归母净利润-3.35 亿元，同比下降33.58%；毛利率1.08%，环比2022 年第三季度略有上升。

    医院资产质量优质，看好持续爬坡

    1） 高新医院：2022 年实现收入9.87 亿元，门急诊服务量86.74万人次（-16%）；住院服务量4.14 万人次（-17.47%）；手术量2.79 万台次（+2.17%）。

    2） 中心医院：2022 年实现收入16.19 亿元，门急诊服务量59.48万人次（-6.67%）；住院服务量6.29 万人次（+0.68%）；手术量3.05 万台次（-0.4%）。

    3） 商洛医院（已剥离）：2022 年实现收入0.89 亿元，门急诊服务量8.45 万人次（-40.28%）；住院服务量0.45 万人次（-55%）。

    投资建议：维持“买入“评级

    我们看好公司长期发展价值，预计公司旗下高新医院将稳定发展、新开床位将持续爬坡；中心医院南北院区&在建质子治疗中心等项目为公司长期发展提供强劲支持。我们维持“买入“评级，预计公司2023~2025 年将实现营业收入42.76/58.97/70.93 亿元，同比+57.7%/37.9%/20.3%；将实现归母净利润61/298/488 百万元，同比+105.2%/384.9%/64.1%；对应PE 395.25/81.51/49.68x。

    风险提示

    医疗政策变动风险，床位爬坡速度不及预期风险，人才资源短缺风险，市场竞争加剧风险。