2023Q1 收入超预期，2023 年业绩高增长持续性较强，维持“买入”评级公司发布2022 年年报和2023 年一季报：2022 年公司实现营业收入27.11 亿元（-7.19%），归母净利润亏损11.77 亿元（-43.12%），扣非净利润亏损11.23 亿元（-49.44%），经营现金流净额4.61 亿元（+1.10%）；2023Q1 公司实现营业收入10.59 亿元，同比增长247.4%，环比2022Q4 增长32.87%，归母净利润亏损7474万元（+82.55%），扣非净利润亏损1.03 亿元（+75.07%），经营现金流净额2.23亿元（+208.07%）。2022 年公司受到停诊、疫情等影响，但在积极应对下整体业绩平稳，2023Q1 影响公司医疗业务发展的不利因素逐渐消除，且新建院区投用和新业务开展，2023Q1 收入超预期，利润亏损明显缩窄。我们维持2023-2024年盈利预测，新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为0.22/2.97/4.86 亿元，EPS 分别为0.01/0.13/0.21 元，当前股价对应P/S 分别为5.69/4.12/3.44 倍，公司凭借医院平台延伸产业链，旗下医院病床使用率提升空间较大，维持“买入”评级。

    　　后续展望：收入高增长持续性较强，规模效应扩大下盈利能力有望持续提升根据我们测算，2023Q1 单床产出预计同比2021Q4 提升8.4%，我们认为与心脏、骨科等优势学科扩容，以及北院区试运行科室发展较好有关。2023 年2-3 月公司收入继续实现高增长预计主要为3 个原因：中心医院北院区试运营、南院区扩大优势学科供给、高新医院加快床位周转/提高特需服务占比。我们认为以上促进收入增长的因素在后续经营中持续性强，公司收入有望呈现季度环比增长趋势，由此实现2023 全年收入高速增长。盈利能力方面，2023Q1 收入10.6 亿对应8.19%毛利率，表明收入已能覆盖公司旗下医疗机构的折旧摊销、医务人员成本等固定成本，以及该收入规模下的药耗变动成本，随着后续季度收入提升，新增收入将直接贡献毛利额加速毛利率提升。此外，2023Q1 销售费用率、管理费用率快速下降，表明在该收入规模下费用摊薄明显，后续预计费率也会呈现下降趋势。

    　　风险提示：医保控费趋严，住院量爬坡速度不如预期。