事件：公司发布2022 年全年及2023 年第一季度业绩。2022 年公司实现营收27.11 亿，同比-7.19%；归母净利润-11.77 亿，同比-43.12%；扣非归母净利润-11.23 亿，同比-49.44%。2022Q4 医院诊疗受疫情影响，实现营收7.97 亿，同比-8.65%；归母净利润-3.50 亿，同比-47.35%；扣非归母净利润-3.35 亿，同比-47.35%。2022 年全年业绩符合预期。2023Q1 受益于院端诊疗全面复苏及医院床位爬坡，2023Q1 实现营收10.59 亿，同比+247.40%；归母净利润-0.75 亿，同比+82.55%；扣非归母净利润-1.03 亿，同比+75.07%。2023Q1 业绩超预期。

    　　2022 年核心主院因停诊和疫情导致业绩短期承压，2023Q1 恢复态势良好，业绩超预期。

    　　①高新医院：2022 年营收9.87 亿，同比-14.36%，净利润-0.59 亿，同比-245.34%，最高日门急诊服务量3271 人次，最高日在院患者1503 人。②中心医院：2022 年营收16.19亿，同比-1.51%，净利润-7.69 亿，同比-42.35%，最高日门急诊服务3,109 人次，最高日在院患者2,273 人。③商洛医院：2022 年10 月与商洛交投签署转让合同，出售99%的股权，目前转让、交割事项正在进行中，23Q1 按会计准则划分为持有待售资产。2023Q1院内诊疗复苏态势良好，收入端达到同比247.40%增长，利润端明显减亏。

    　　中心医院北院区即将全面投用，实现近万张床位规模。按三甲综合医院建设的中心医院北院区（康复医院中心）即将投入使用，共设有骨科、康复、妇科、儿童、产科、整形、精神心理、老年病、中医、神经慢病十大专科医院，规划床位3,600 张，加上高新医院1,500张、中心医院5,037 张，合计10,137 张床位。未来随着三大主院区全部投入使用，近万张综合医院床位规模将进一步提升公司盈利能力。

    　　维持“增持”评级。2023Q1 经营恢复情况良好，我们上调高新医院、中心医院两大核心主院收入，同时考虑到中心医院与北院区在2023 年折旧摊销、期间费用率仍将处于较高水平，我们下调归母净利润预测。预计2023-2024 年营业收入为44.58 亿、58.84 亿，同比增长64.4%、32.0%（此前为43.23 亿、59.05 亿）；预计2023-2024 年实现归母净利润-2.08 亿、0.98 亿（此前为-0.75 亿、2.44 亿）。并首次新增2025 年预测，预计实现营收72.51 亿，同比增长23.2%，实现归母净利润3.24 亿，同比增长230.3%。对应2023-2025 年市销率为5.6 倍、4.2 倍、3.4 倍。考虑到2023 年医院诊疗复苏势头强劲，北院区全面投入使用后将进一步增厚业绩，维持“增持”评级。

    　　风险提示：医保政策变动风险、单院扭亏时间拉长风险、竞争加剧风险。