业绩简评

    　　2023 年1 月30 日，公司公布2022 年业绩预告，预计2022 年公司实现营收26.6-27.3 亿元，归母净亏损10-11.8 亿元。业绩低于预期。

    　　经营分析

    　　2022 年营收受疫情、停诊影响小幅下滑，亏损加大。（1）分季度来看，Q1/Q2/Q3 的营收分别为3.05/7.63/8.46 亿元，Q4 营收约为7.46-8.16 亿元。Q1 在全年受影响最大，主要是受到西安高新医院、西安国际医学中心医院在一季度停诊三个月的影响，复诊后医疗业务快速恢复。（2）全年整体业绩因2022 年封控解除前，西安当地先后发生多轮新冠疫情，本地、异地患者就医受到影响，故整体营收较2021 年出现小幅下降。公司床位使用量仍处于爬坡阶段，且稳步增加趋势确定，我们认为随着疫情防控措施的不断优化，院内诊疗将逐步恢复常态；随着新床位、新院区、新业务的开展，公司业绩将出现逐步改善的态势。（3）利润端，医院在运营过程中的折旧、摊销、期间费用较营业收入处于较高水平，公司在2022Q3 的销售毛利率为1.02%，我们认为盈利能力还有较大的提升空间，毛利率有望随着营收的增加逐步改善。

    　　中心医院床位使用率继续上升，携手妙佑医疗对标国际医疗水平。

    　　（1）中心医院是国内通过JCI 认证的十家三甲医院之一，且是以高分通过JCI 认证（9.89/10 分）。公司旗下布局了整形美容、辅助生殖、康复、妇儿、特需、质子治疗等特色专科医院及中心。（2）专科强项更上一层楼，辅助生殖资质由体内（宫腔内人工授精，IUI）升级到体外（体外授精，IVF）的胞浆内精子注射（ICSI）。

    　　西安高新医院已取得卫健委批准试运行常规体外受精-胚胎移植及卵胞浆内单精子显微注射技术。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　根据业绩预告，我们下调2022 年营收9.54%至27.21 亿元，下调归母净利润10.69%至-10.04 亿元。我们预计，2022/23/24 年公司营收27.21/43.39/59.30 亿元，同比增长-6.86%/59.48%/36.67%；归母净利润-10.04/0.04/2.67 亿元，同比增长-22.11%/100%/6239%。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　医疗政策风险；市场竞争风险；人才短缺风险；床位使用率不及预期风险。