事件：

    　　10月26日公司发布2022 年三季度报。2022 年前三季度公司实现营业收入19.14 亿元（-6.58%），净利润-8.27 亿元（-41.40%）；其中单Q3 营收8.46 亿元（+13.96%），归母净利-2.31 亿元（-2.81%）。

    　　观点：

    　　复诊后业务恢复稳健，Q4 有望迎来业绩增长。2022Q3，疫情下中心医院实现门急诊服务量达18.91 万人次（+6.98%），环比增长6.37%。住院服务量1.97 万人次（+22%）；前三季度营收在停诊影响下，较去年同期基本持平。

    　　胸科病院、肿瘤病院等各大专科病院复诊后高速增长，床位使用稳定爬坡。

    　　稳健运营下高新医院Q3 实现营收约3.1 亿元。Q4 为综合医疗服务高峰期，公司收入有望在疫情常态化管控下延续季节性增长。

    　　商洛业务顺利出让，年内亏损面有望整体收窄。商洛医院2022H1 营收同比降幅-0.55%，亏损占比为公司业绩亏损的17.55%，2021/2022H1 累计亏损2.77 亿，疫情叠加转让业务波动，商洛Q3 业绩影响较大，亏损额度进一步扩大。10 月21 日，公司与商洛交投签订《股权转让合同》，拟以1.7 亿元的价格出让商洛医院；同时，商洛交投还需支付目标公司全部应付国际医学负债约2.84 亿元。本次交易完成后，预计可实现收益约3379.66 万元，达到资产增值、降低负债水平和减少财务费用支出目的。

    　　IVF 牌照获批，特色专科业务布局获重大突破。公司积极打造“综合医疗+特色专科”业务模式，在辅助生殖、医美整形、康复、妇儿、特需、质子治疗等特色专科业务板块进行布局。公司质子治疗中心开工建设，康复医院年底将投入使用；辅助生殖中心具备年4 万个IVF 周期服务能力，为国内规模最大生殖医学中心之一，为省内第6 家IVF/ICSI-ET 技术运行资质机构，也是省内第一家获此资质的民营医院，预计为公司带来发展新增量；公司拟将医美整形物理空间扩容至2 万平，为业绩提升提供发展空间。

    　　盈利预测及投资建议：公司是综合医院龙头，业务爬坡增速快，考虑疫情常态化管控，及剥离亏损医院总床位预期减少，我们调整公司2022-2024营业收入为29.83/43.08/59.10 亿元，对应归母净利润为-8.68/0.25/2.36 亿元，对应PB 分别为4.61/4.58/4.35 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：政策风险、疫情影响、新增床位爬坡不及预期等