事件

    　　2022 年10 月10 日，公司公告，公司下属西安高新医院近日收到陕西省卫健委下发的《关于同意西安高新医院试运行常规体外受精-胚胎移植及卵胞浆内单精子显微注射技术的批复》，批准西安高新医院试运行常规体外受精-胚胎移植及卵胞浆内单精子显微注射技术，试运行期限一年。

    　　点评

    　　专科强项更上层楼，辅助生殖资质由体内（宫腔内人工授精，IUI）升级到体外（体外授精，IVF）的胞浆内精子注射（ICSI）。

    　　政策鼓励：面对我国人口老龄化以及出生率的下滑态势，国家人口政策逐步放开，“三胎”政策鼓励生育将促进辅助生殖业务发展。

    　　专科布局重大突破：IVF 资质的壁垒较高，更好夯实公司正在打造的“综合医疗+特色专科”多层次、多样化医疗业务模式。

    　　满足区域辅助生殖需求，提升公司医疗服务能力。我国不孕不育患者对辅助生殖技术的需求处于持续增长的态势，而相关诊疗服务存在相应服务半径；公司IVF 业务的展开，将为陕西及邻近区域需求人群提供更多医疗选择。

    　　打造生命全周期内生生态系统，提升了公司的综合诊疗实力。公司辅助生殖医学中心技术团队由国内辅助生殖领域知名教授、专家组成，此次获批准开展IVF 业务，将优化业务结构，进一步提升公司综合实力。

    　　强劲修复力已获验证，股权激励方案及时调整凝聚整体实力。公司在一季度疫情中受到停业整顿3 个月的处理；复诊后，二季度营收7.63 亿元，环比增长150.33%；高新与中心医院的上半年的门急诊服务量分别为53.3 和31.34 万人次，Q2 环比增加分别为480.54%。2022 年9 月，公司又及时调整了2021 年的股权激励方案的激励条件，这将使公司更好凝聚团队实力。

    　　盈利预测与投资建议

    　　基于2022 年疫情波动及封控对医院盈利的负面影响和辅助生殖的IVF 资质获批对公司未来盈利能力提升的正面影响，我们维持公司2022/23/24 年营收30/43/59 亿元的预测，将2022/23/24 年的归母净利润由 -3.1/-0.4/2.0 亿元，分别调整 -82%/175%/57%至-5.66/0.32/3.15 亿元。我们认为，公司是A 股稀缺的、已验证其单院成功复制能力的、国际化高医疗水平的民营三甲盈利性综合医院集团标的，高壁垒与成长性兼具。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　医疗政策、市场竞争、人才短缺以及床位使用率不达预期等风险。