投资要点：

    　　2022 年股权激励草案出台。公司发布2022 年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予7,662,313 股，约占公司总股本的0.34%，股票授予价格为5.86 元/股。激励对象包括核心技术（业务）人员和其他管理骨干，总共不超过138 人，其中核心技术（业务）人员数量占总人数的84.88%。解除限售时点为授予登记完成之日起的12 个月、24 个月、36 个月，考核指标为相较于2020 年营业收入（16.07 亿元），2022-2024 年增长率分别不低于85%、165%、265%。此次激励计划预计将对2022-2025 年会计成本产生550.35万元、1,862.71 万元、719.68 万元、254.01 万元的影响。

    　　股权激励方案彰显公司发展信心。2022-2024 年三个考核年度较2020 年的增长率分别不低于85%、165%、265%，对应营业收入分别不低于29.73 亿元、42.59 亿元、58.66 亿元，同比增速不低于1.77%、43.24%、37.73%，整体收入考核目标较高，彰显管理层对公司未来发展的信心。2022 年上半年受停诊和疫情影响，实现营业收入10.68 亿元，预计下半年营业收入不低于19.05 亿元，增速超17.97%。

    　　三大主院成长性确定，下半年有望实现单月盈亏平衡点。中心医院：医院规划床位5,037张，4 月13 日复诊后日最高住院量达2,270 床，已恢复至历史高水平，单Q2 提供门急诊服务31.34 万人次，住院服务1.84 万人次，实现营收4.65 亿元，同比增长24.66%。中心医院上半年与4 家三级医院、22 家二级医院、28 家基层医院签署合作协议，有望获客能力持续提升。高新医院：医院规划床位1,500 张，复诊后日最高住院量达1,349 床，5、6 月份营收创历史新高，单Q2 提供门急诊服务53.30 万人次，住院服务1.19 万人次，实现营收2.79 亿元，同比增长4.10%。上半年心血管病院、心肺康复室等新科室开始试运行，门诊第三手术部正式启用，高新医院业务范围扩大。商洛医院：2021 年3 月开诊后，业务稳步开展中。22H1 实现营收0.51 亿元，同比下降0.55%，门急诊服务6.99 万人次，住院服务3,454 人次。

    　　维持“增持”评级。股权激励计划彰显管理层对业绩成长性的信心，我们上调公司盈利预测，预计2022-2024 年营业收入为30.50 亿元、43.23 亿元、59.05 亿元，增速分别为4.4%、41.7%、36.6%，归母净利润分别为-8.05 亿元、-0.75 亿元、2.44 亿元（此前预测2022-2024 年收入为25.48 亿元、40.03 亿元、48.75 亿元，归母净利润为-8.14 亿元、-0.86 亿元、2.13 亿元），对应2022-2024 年市销率为7.5 倍、5.3 倍、3.8 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情波动风险、单院扭亏时间拉长风险、竞争加剧风险