事件：

    8月26日，公司发 布2022年半年报。2022年H1公司实现营业收入10.68亿元（-18.24%），其中Q2 营收 7.63 亿元（+13.20%），环比+150.33%；2022H1 实现净利润-5.96 亿元（-65.53%），其中Q2 归母净利-1.67 亿元，环比减亏 60.95%。

    观点：

    依靠服务硬实力和口碑软实力，复诊后业绩迎来快速爬坡。3 个月整预期对Q1 经营业绩产生了较大的影响，复诊后业务实现快速恢复，两家医院住院量基本恢复至去年高位水平。公司整体 Q2 门急诊量87.25 万人次（+76.23%），住院量3.15 万人次，（+2.27%）。分医院来看，西安高新医院Q2 实现营收2.79 亿元，（+4.1%）；门急诊服务量 53.30 万人次，环比+1,066.59%；住院服务量 1.19 万人次，环比+ 238.76%。国际医学中心医院Q2 实现营业收入 4.65 亿元，同比增长24.66%；门急诊服务量 31.34 万人次，环比增长 480.54%；住院服务量 1.84 万人次，环比增长 221.79%。商洛医院受股权转让影响2022H1 营业收入同比下降0.55%，净利润同比下降 172.43%。整体来看，公司已恢复至去年高位水平，同时保持高速增长态势。

    剥离亏损业务，聚焦核心区域发力。公司拟与商洛市交通投资建设有限责任公司签订商洛医院转让协议，目前转让工作在有序推进。商洛医院截止22H1 总资产19.09 亿，总负债17.25 亿，商洛医院新院区开诊以来，2021/22H1 累计亏损2.77 亿，转让商洛医院有望同比减亏20.17%。

    特色专科稳步推进，新业务增长未来可期。尽管散发性疫情持续，公司12 个专科营收持续保持同比一定幅度增长。医美业务复诊后5、6 月份单月营收1700-1800 万，达去年暑期业绩水平，医美业务H2 有望迎来快速增长。康复医院预计2022 年底开诊（3600 张床）妇儿、骨科、康复三大院区各1200 张床位，开诊首年将投入1000-1200 张床位，开诊后预计迅速爬坡。辅助生殖中心目前正在运行夫精人工授精业务，该中心具备每年4 万例IVF 周期运行能力，目前已具备申请现场验收的基础条件，获批启动后将成为国内规模最大的生殖医学中心之一。

    盈利预测及投资建议：公司是综合医院龙头，公司预计转让亏损资产，将聚焦核心区域发力。新院区开业在即，医院爬坡增速快，我们预计公司2022-2024 营业收入为29.58/49.25/68.62 亿元，对应归母净利润为-5.74/-0.15/2.62 亿元，对应PB 分别为4.92/4.94/4.68 倍，给予“增持”评级。

    风险提示：政策风险、疫情影响、新增床位爬坡不及预期等