投资要点：

    　　2022H1 业绩公布，符合预期。2022H1 公司实现营业收入10.68 亿元，同比下降18.24%，归母净利润-5.96 亿元，同比下降65.53%，扣非归母净利润-5.79 亿元，同比下降97.48%。

    　　公司单二季度营业收入7.63 亿元，同比增长13.21%，归母净利润-1.67 亿元，同比增加5.38%，扣非归母净利润-1.64 亿元，同比下降0.98%。公司2022H1 业绩符合预期。

    　　2022Q1 停诊对收入影响明显，Q2 复诊后业务快速恢复。公司旗下中心医院与高新医院第一季度停诊，4 月13 日全面复诊。从单季度数据来看，Q1 营收3.05 亿元，Q2 营收7.63 亿元，环比增长150.33%；Q1 归母净利润-4.28 亿元，Q2-1.67 亿元，环比减亏60.95%；Q1 门急诊服务量近14.20 万人次，Q2 为87.25 万人次，环比增长514.44%；Q1 住院服务1.16 万人次，Q2 为3.15 万人次，环比增长171.55%。

    　　旗下医院床位快速爬坡，日最高住院量达历史高点。中心医院：复诊后日最高住院量达2,270 床，恢复至历史高水平。22H1 门急诊服务20.16 万人次，住院服务2.48 万人次，营收6.39 亿元，同比下降10.89%，其中单Q2 数据分别为31.34 万人次、1.84 万人次、4.65 亿元，环比分别增加480.37%、222.81%、24.66%。DRG 第二批试点医院相关工作积极推进中。高新医院：复诊后日最高住院量达1,349 床。22H1 门急诊服务58.68 万人次，住院服务1.54 万人，营收3.76 亿元，同比下降30.06%。复诊后5、6 月份营收创历史新高，单Q2 营收2.79 亿元，同比增加4.10%，环比增加188.61%。上半年医院业务范围扩大，心血管病院心肺康复室等新科室开始试运行，门诊第三手术部正式启用。商洛医院：2021 年3 月开诊后，业务稳步开展中。22H1 实现营收0.51%，同比降低0.55%，门急诊服务6.99 万人次，住院服务3,454 人次。公司三大核心综合医院经营数据趋势向好。

    　　维持“增持”评级。考虑到2022Q1 两家核心医院停诊对收入端影响较大，我们下调公司盈利预测，预计2022 年营业收入为25.48 亿元，同比下降12.77%，归母净利润分别为-8.14 亿元（此前预测2022 年收入为59.14 亿元，归母净利润为4.53 亿元），并首次增加2023-2024 年营业收入为40.03 亿元、48.75 亿元，增速为57.10%、21.78%，归母净利润预测为-0.86 亿元、2.13 亿元，对应2022-2024 年市销率为8.9 倍、5.7 倍、4.7倍。公司是国内少有的、主营民营三甲连锁医院的标的，复诊后业务迅速恢复，单院盈利能力与复制能力已初步验证，因此维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情波动风险、单院扭亏时间拉长风险、竞争加剧风险