事件

    2022 年4 月14 日，公司发布公告，收到西安市卫健委复诊《通知》，同意公司于4 月13 日起复诊；同时，公司将于4 月18 日起，撤销其他风险警示，股票简称将由“ST 国药”变更为“国际医学”；公司股票将于4 月15日停牌一天。

    点评

    医院获批复诊，ST 摘除，全年营收82%高增长。（1）2022 年1 月13 日，医院因疫情中机械执行相关防疫政策、延误救治，受到停业整顿3 个月的处理。经过3 个月停诊整改，公司已于4 月13 日起复诊。自此，公司重回正常运营轨道，业绩成长性确定。（2）根据公司业绩预告，2021 年度，公司医疗服务连锁网络初步形成，实现门诊量、住院量快速增长，营收同比增长82%；伴随各新建医疗项目陆续投用，行业影响力提升。公司整体医疗床位使用量处于快速提升阶段，运营成本、期间费用相较于营业收入依然处于较高水平。（3）2021 年度亏损增大为一过性，源于公司持有的交易性金融资产本报告期内公允价值变动收益初步预计对公司净利润影响约为-11,500 万元；公司2021 年上半年实施限制性股票激励计划，并完成授予登记，本报告期产生费用对公司净利润影响约为-13,590 万元。

    中心医院床位使用率的继续上升，仍是未来最重要关注点。（1）中心医院是国内三家获JCI 认证的民营三甲医院之一，高分通过JCI 认证（9.89/10分）。（2）医院配有全国首台蔡司ZEISS KINEVO 900 机器人手术显微镜、西北首台西门子MAGNETOM SKyra 3.0T 术中磁共振成像设备（MRI）、第四代达芬奇Xi 手术机器人、最长轴径的全景扫描PET-CT uExplorer 等各类医疗设备6500 余台（套）等诸多先进设备。（3）中心医院已完成呼吸、消化、血液、肿瘤、神经内科等8 个专业的药物临床试验机构备案，并与国内外18 家知名药企与CRO 公司展开合作。

    盈利预测与投资建议

    我们维持营收预测， 预计公司2021/22/23 年销售收入与净利润分别为29/40/58 亿元和 -7.6/-1.33/2.60 亿元。我们认为，短期的疫情影响和业绩波动是一过性的，公司是A 股稀缺的、已验证其单院成功复制能力的民营三甲盈利性综合医院集团标的，高壁垒与成长性兼具。维持“买入”评级。

    风险提示

    医疗政策风险；市场竞争风险；人才短缺风险；床位使用率不及预期风险。