事件：2021 年4 月28 日，公司发布2020 年度报告和2021 年一季告。2020 年公司实现营业收入16.07 亿元，同比增长62.17%；实现归母净利润4,536 万元，同比增长111.23%；实现归母扣非净利润-6.48亿元，同比减少38.34%。2021Q1 公司实现营业收入6.32 亿元，同比增加129.75%；实现归母净利润-1.83 亿元，同比增加3.35%；实现归母扣非净利润-1.30 亿元，同比增加33.69%。

    业绩符合预期，各季度增幅明显。2020 年和2021Q1 公司营业收入均实现高速增长，主要原因是西安国际医学中心医院全面投入运营，门诊量和住院量提升带来较大程度的收入增量。公司2020 年净利润和扣非净利润的较大差异主要来自于非经常性损益的影响，报告期内公司对外转让持有北京汉氏联合生物技术股份有限公司的全部股份，预计对净利润产生约7.2 亿元的影响。公司2020 年实现扣非归母净利润-6.48 亿元，主要系疫情影响和新投入的中心医院的床位使用率不高所致。随着疫情的逐渐恢复和中心医院的持续经营，公司的营业收入增幅明显，各季度分别实现营业收入2.75 亿元（2020Q1）、3.65 亿元（2020Q2）、4.32 亿元（2020Q3）、5.35 亿元（2020Q4）、6.32亿元（2021Q1）。

    国际医学中心医院不惧疫情高速发展。受新冠疫情影响，2020 年公司旗下两大医疗机构受到不同程度的冲击：（1）高新医院实现营业收入7.99 亿元，同比下降3.34%，门诊量90.34 万人次，同比下降10.57%，病床使用率为85.80%。（2）商洛医院实现营业收入1.04亿元，同比下降15.33%，门诊量11.63 万人次，同比上升0.012%，病床使用率为90.17%。随着新冠疫情的稳定，两大医院已经恢复正常经营，其中高新医院日最高门诊量突破4,138 人次，日最高住院量突破1,086 人次，两项数据均为历史新高。2020 年西安国际医学中心医院不惧疫情高速发展，2020 年实现营业收入7.20 亿元，较上年同期增长11.8 倍，各项医疗数据稳步增长，全年实现门急诊量30.96 万人次，住院3.26 万人次，手术1.16 万台次。

    “三大院区”格局已显，发展布局思路清晰。公司已实现旗下西安国际医学中心医院、高新医院、商洛医院“三大医疗服务院区”的核心布局，继续集中优势资源加快医疗主业发展。高新医院新综合医疗大楼于2020 年12 月投入使用，扩建后床位数由800 张增至1,500 张，且让高新医院步入陕西省内大型综合性三甲医院行列， 规划床位1,800 张的商洛医院新院区也于2021 年3 月28 日盛大开诊（2020年报）。以“三大院区”优质医疗资产为中心，公司紧跟行业发展趋势，陆续布局辅助生殖和康复医学领域：（1）辅助生殖医学项目已试行一年，在获得卫生主管部门复审批复后将正式开展IVF 业务；（2）在建的西安国际医学康复医院是一所拥有3,600 张床位的专业康复医学中心，预计投入使用后公司的发展将再上一个新的台阶。

    投资建议：预计公司2021-2023 年的营业收入分别为33.42 亿元、54.75 亿元、77.92 亿元，归母净利润分别为0.42 亿元、3.36 亿元、7.73 亿元，对应的EPS 分别为0.02 元、0.15 元、0.34 元，对应的PE 分别为910.5 倍、113.0 倍、49.1 倍，维持增持-A 的投资评级。

    风险提示：医疗事故风险，床位使用情况不及预期，新医院建设占用资金较大。