事件：3月22日， 公司发布国际医学2021年限制性股票激励计划（草案）。拟向571 名公司董事、高级管理人员及公司董事会认为应当激励的核心技术（业务）人员、其他管理骨干授予不超过35,299,176股限制性股票，约占公司股本总额的1.55%，股票授予价格为5.86 元/股，授予日计划安排在股东大会审议计划之日起60 日内，解除限售期分别对应自授予完成登记之日起12/24/36 个月后，比例分别对应40%、30%、30%。三个解除限售期主要的业绩考核目标对应2021-2023年公司营业收入分别比2020 年增长80%、160%，260%。

    　　观点：

    　　业绩考核目标较高，彰显公司发展信心。本激励计划所授予的限制性股票解除限售的业绩考核年度为2021-2023 年三个会计年度，2021/2022/2023 年度公司业绩考核目标为营业收入较2020 年基数增长率分别不低于80%/160%/260%，CAGR 为53%，目标较高。我们认为，公司推出股权激励计划并设置较高的收入考核目标，彰显了公司对未来发展的坚定信心。

    　　股权激励计划落地，夯实医疗人才优势。对于医疗行业，尤其是高端医院来讲，人才、设备和制度是其三大护城河。随着此次股权激励计划的落地，公司医疗人才方面的优势将继续夯实。一方面，以今日收盘价计算，平均每人被授予的股票市值将超过73 万元人民币，35,299,176 股限制性股票的授予将对现有医疗专家和业务骨干实现有效激励；另一方面，除此次拿出的35,299,176 股外，公司回购账户中仍有7,642,253 股，约占现有回购账户总股数的17.80%，相信后续仍有重量级的医疗专家和业务骨干充实到公司队伍中来，继续提升公司人才优势，拓宽护城河。

    　　投资建议：

    　　我们认为2021 年公司业绩将迎来拐点。一方面，2020 年12 月28 日西安地铁六号线国际医学中心站开通将提高病人就诊的便利程度，有利于中心医院门诊就诊量的增长，进而提升门诊患者向住院患者的导流质量；另一方面高新医院新院区投入运营，病人转化率进一步提高、医院整体经营结构更加合理，国际医学整体业绩将逐步释放，未来前景值得期待。截至2021 年3 月22 日，公司的收盘价为11.92 元，总市值为271 亿元，我们预计2020-2022 年营业收入分别为16.10 亿元、31.80 亿元和55.50 亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为0.56亿元、1.12 亿元和4.00 亿元，对应的2020 年-2022 年EPS 分别为0.02元/股、0.05 元/股和0.18 元/股，市盈率分别为596.00 倍、238.40 倍和66.22 倍。继续给予“买入”评级。

    　　风险提示：1、诊疗环境恢复不达预期；2、病人数量不及预期；3、医保控费趋严。