事件

    国际医学2021 年3 月22 日发布2021 年限制性股票激励计划，拟向激励对象授予3529.92 万股限制性股票，占激励计划草案公告时公司总股本22.76 亿股的1.55%，股票授予价格为5.86 元/股。

    本次激励计划覆盖面广力度较大，持续激发核心员工积极性公司此次激励计划首次授予激励对象总人数为571 人，包括公司董事、高级管理人员、核心技术/业务人员（公司各医院的医疗专家）等。核心技术/业务人员获授的数量占授予限制性股票总数的76.36%。本次激励构筑了对医院骨干人才的持续吸引力，深度绑定公司核心业务人员的利益和积极性。

    激励计划以营收为业绩考核目标，周期涉及三个会计年度本次激励计划设定的业绩指标为以2020 年度营业收入为基数，2021 年、2022 年和2023 年实现的营业收入增长率分别不低于80%、160%和260%，假设2020 年收入16.21 亿元（业绩预告中值），则对应2021-2023 年收入考核要求分别为29.18/42.15/58.36 亿。此次股权激励计划的设计考核体系具有全面性、综合性及可操作性，有助于激励计划的顺利实施并保障达到预期的激励效果。

    天时地利人和汇聚，中远期空间广阔

    国际医学依托“天时、地利、人和”三大要素，逐步成为中西部医学诊疗高地。“天时”代表政府支持社会办医及军改强势助推的政策环境，极大地拓展了公司发展空间。“地利”代表国际医学拥有的区位优势。西安医疗资源丰富，公司旗下中心医院为全国最大民营单体医院，处在高新区CID 核心地带，有效补充高新区高水平医疗资源相对较少的局面。“人和”代表国际医学管理层及员工惟精惟一深耕医疗服务，管理层运营医院二十余年，管理经验丰富，各医院专研医疗服务核心四大核心要素：大咖医生、一流硬件、稀缺牌照和高超技术。三因素共振，国际医学口碑实力日益凸显。

    随着就诊量稳步提升，3-5 年内各院区住院床位开放数有望达到 12000 张。

    估值与评级

    随着国际医学旗下医院就诊量将持续爬升，业绩规模进一步放量，公司有望成为医疗服务领域的黑马。我们预测公司2020-2022 年营业收入分别为16.09 亿元、36.80 亿元、56.65 亿元；归母净利润分别为0.45 亿元、1.24亿元、2.96 亿元（不考虑股权激励费用）；EPS 分别为0.02 元、0.05 元和0.13 元。参考同类公司可比区间，给予公司2021 年11.36 倍PS，目标价18.37 元，予以“买入”评级。

    风险提示：床位爬坡速度低于预期；医院运营前期资本开支较大；医保支付政策变动；新业务进展不及预期。