2005 年上半年公司实现净利润1020.31 万元，同比降低16.77%，EPS 为0.055 元。

    公司上半年业绩同比降低主要是因为2004 年同期国产设备投资抵免所得税708.72 万元而2005 年仅为145.67 万元；同时由于钛精矿等原料成本上升导致公司钛白粉毛利率由2004 年同期的19.18%降低为15.42%。

    2004 年、2005 年上半年北美、欧洲、亚洲、拉美等地钛白粉行情较好，国际生产商也进行了多次提价。但国内钛白粉市场由于大幅扩建而导致产品价格并没有跟随国际市场上涨。

    由于二期工程还处于磨合期，装置运行状况低于我们的预期，因此我们将公司2005 年、2006 年钛白粉产量调低为3.26 万吨和3.91 万吨（前期为3.49 万吨和 4.19 万吨左右）。

    同时我们调低了公司钛白粉价格上涨预期（由上涨4%调低为上涨2%）以及钛精矿原料价格上涨幅度，因此我们对公司2005 年业绩进行了调整。

    预期2005 年公司的净利润为35.0 百万元左右，同比增长12.7%，EPS 为0.187 元；2006 年公司的净利润为52.8 百万元左右，同比增长50.9%，EPS 为0.282 元。

    我们继续维持对公司“持有”的投资评级。