报告要点

    　　事件描述

    　　渝开发（000514）今日公告2016 年一季报：2016 年一季度公司实现营业收入1.5 亿元，同比增长7.70%，净利润-0.05 亿元，同比增长74.54%；净利润率-3.18%，同比上升10.27 个百分点，EPS -0.01 元。

    　　事件评论

    　　毛利提升助净利润好转。公司2016 年一季度营业收入与净利润分别同比上升7.70%和上升74.54%。净利明显改善的原因在于本期毛利率同比提高15 个百分点至26.83%，或由上城时代等低毛利项目结转进入尾期所致。随着高毛利项目陆续进入结转期，公司净利润有望扭亏为盈。此外随着西永项目于一季度正式开盘销售，二季度星河ONE 项目一期开盘销售，公司未来销售业绩可期。

    　　拟发行中期票据，助力公司发展提速。截至报告期末，公司资产负债率仅为54.61%，与上年末持平。净负债率为19%，延续近两年的较低水平。2016 年一季度货币资金覆盖率为0.91，公司于4 月份发布公告称拟发行不超过3.3 亿元中期票据，预计该发行将助力公司发展提速。

    　　公司有望持续受益重庆楼市好转。自2014 年底，重庆商品住宅的销售面积明显超过新增可售面积、新开工面积、竣工面积，重庆的楼市去库存形势逐渐好转，2016 年初至今重庆楼市继续维持该良好状态。公司目前主要项目为位于南岸区的云岭处、山与城等，西永软件园的格莱美城以及星河ONE 项目为主力销售楼盘，项目位置优越、质素优良，在重庆好转的去库存形势下，公司受益会更明显。

    　　中新战略性项目交流会召开，重申公司土地价值重估预期。2016 年4月16 日，推进中新（重庆）战略性互联互通示范项目交流会在重庆召开。会议中，新加坡总理公署部长陈振声在谈及中新（重庆）项目时称，该项目将推动“中国获得制造业外的经济增长第二引擎”。重庆市市长黄奇帆则详细解读了中新（重庆）项目在金融方面的合作方式。

    　　中新合作项目实质性落地后，公司在江北机场、西永软件园附近的星河ONE、格莱美城等项目存在土地价值重估预期。

    　　投资建议：我们预计公司2016 年业绩将受益于重庆楼市好转，预计2016 年、2017 年EPS 分别为0.262 和0.298 元/股，对应当前股价PE 为32.27 和28.37 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：房地产周期波动、中新合作项目落地不达预期。