公司2009 年实现营业收入4.54 亿元，同比增长9.84%；营业利润1.09 亿元，同比下降19.20%；归属母公司净利润1.55亿元，同比增长20.36%；实现每股收益0.24 元。分配预案为每10 股派现0.20 元（含税）。

    地产业务销售良好，土地储备增加：公司是重庆地区的房地产A 股上市公司，主要经营房地产一、二级开发,房屋销售及租赁,场地租赁，隧道经营等。2009 年，公司在售的地产项目主要为祈年悦城和冉家坝橄榄郡项目，目前都已售磬，但由于祈年悦城项目未进入结算期，因此整体地产业务收入有所下降。截止报告期末，公司房地产销售收入为1.11 亿元，同比下降11.80%，项目销售预收款为2.86 亿元，较年初大幅增长约6 倍（主要为公司全资控股子公司祈年公司开发的祈年悦城项目销售所致）。报告期末，公司商业及住宅项目储备包括：巴南金竹工业园项目、南岸区黄桷垭项目、渝开发·首座项目等，皆为2009 年通过土地招拍挂市场取得。公司储备项目不足的问题得到一定解决，目前储备面积约在100 万平米，预计开工时间在2010 年至2011 年之间。

    会展和隧道经营收入贡献稳定现金流。公司的收费类业务，包括石黄隧道经营和会展中心经营，2009 年共实现收入为2.39 亿元，约占总收入的50%，可以提供较为稳定的现金流，但成长性不足，这也是公司收入增长较为缓慢的原因之一。

    营业外收入大幅增加。2009 年，由于合川项目被政府回购以及办公室拆迁，公司共获得补偿款6532 万元，这是公司业绩略超预期的主要原因。

    大股东整体上市预期进一步增强。根据重庆市政府出台的《关于进一步推进市属国有重点企业整体上市工作的指导意见》，重庆国资整合与整体上市是可以预见的。渝开发的大股东是重庆城市建设投资集团，是重庆八大国有投资集团之一，是重庆市土地储备数量第二大的国有投资集团，现储备土地超过10 万亩，主要分布在主城1000 平方公里范围内，现正在征用整理的土地达8000 亩。渝开发作为城投公司旗下唯一的上市公司，在城投公司的高速发展中，具有明显的战略意义。考虑到大股东部分业务与渝开发的业务有较大的关联性，同时大股东的发展规划中有着巨大的资金需求，并且大股东明确提出希望大部分的资金通过资本市场融资获得，因此大股东做大做强上市公司的动力是较为明确的。目前城投公司所持股份已解禁，进一步优化持股结构的可能性增加。这些因素使得大股东进行资本运作的预期进一步增强。

    区域规划提升公司发展预期。重庆市政府已向国务院上报“两江新区”规划方案。从浦东、滨海开发区的发展来看，经济的发展为土地升值赋予了相当广阔的上升空间。“两江新区”规划的形成必将推进重庆的城市化建设，从而提升重庆的住房需求。对于拥有大量土地储备的企业来说，土地的增值和需求的进一步提升，正是公司实现快速增长的契机。

    盈利预测和估值：我们预测2010 年、2011 年公司每股受益为0.27 元和0.32 元，对应2月5 日收盘价14.86 元，动态PE 分别为54 倍和46 倍。公司直接受益重庆市“两江新区”规划，同时大股东资产整体上市预期增强。我们首次给与公司“增持”投资评级。