公司近况

    　　4 月10 日，公司公告国家药监局同意公司申报的JP-1366 片开展“与适当的抗生素联用以根除幽门螺杆菌”适应症的临床试验。

    　　评论

    　　在四联疗法中，抑酸剂的作用至关重要。根据公司公告，对于幽门螺杆菌感染者，目前主流的临床治疗方案是四联疗法。公司本次申报的临床试验，即旨在评估JP-1366 片（P-CAB）联合阿莫西林、克拉霉素及枸橼酸铋钾这一四联方案根除幽门螺杆菌的有效性与安全性。公司在研产品无需胃酸活化即可直接作用于质子泵，能同时抑制静息与激活状态的质子泵，具有起效迅速、抑酸作用强且持久的特点。

    　　公司2026 年正全力推进多款产品的上市审评工作。根据公司公告，公司目前正在推进的核心品种包括：自免领域莱康奇塔单抗注射液、精神神经领域注射用阿立哌唑（微晶）、GnRH领域亮丙瑞林微球3 个月剂型及小规格品种、辅助生殖领域重组人促卵泡激素等。此外，公司阿立哌唑微球2025 年成功纳入国家医保目录，大幅提升了产品临床可及性与市场覆盖广度，为销售放量提供了关键支撑。

    　　积极推进越南IMP公司收购。根据公司公告，越南IMP公司收购正按既定程序稳步推进，公司预计最快于2026 年下半年完成交割。在整体出海规划上，我们预计公司将坚持分业务、分区域稳步推进：原料药板块持续深耕欧美规范市场，拓展高端认证与战略合作，巩固现有优势；制剂业务围绕精神神经、辅助生殖、代谢等核心品种，加快海外注册申报与市场准入。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持26/27 年净利润预测不变，分别为20.73 /22.74 亿元。

    　　当前A股股价对应26/27 年14.4 /13.1 倍P/E，H股股价对应26/27 年10.8/9.7 倍P/E。我们维持A股和H股跑赢行业评级，维持A股目标价47.6 元，对应26/27 年20.4 /18.6 倍P/E，较当前股价有41.8%上行空间；维持H股目标价39 港元，对应26/27 年14.9/13.4 倍P/E，较当前股价有38.1%上行空间。

    　　风险

    　　研发失败的风险，BD不及预期，核心产品集采。