利润小幅增长，销售费用率有所下降，维持“买入”评级2024H1 公司实现营业收入62.82 亿元（同比-6.09%，未标注为同比口径）；归母净利润11.71 亿元（+3.21%）；扣非归母净利润11.55 亿元（+5.65%）。公司2024H1毛利率65.96%（+1.87pct）；净利率为21.56%（+4.01pct）。2024H1 公司销售费用率27.69%（-1.72pct）；管理费用率5.27%（+0.62pct）；研发费用率7.81%（-1.32pct）。

    　　我们看好公司在多个治疗领域的市场优势，维持2024-2026 年归母净利润预测，预计分别为21.88、24.66、27.69 亿元，EPS 分别为2.36、2.66、2.99 元/股，当前股价对应PE 分别为15.9、14.1、12.6 倍，维持“买入”评级。

    　　促性激素收入表现亮眼，精神线产品稳步增长分板块来看，2024H1 化学制剂产品收入32.24 亿元（-7.37%），占比51.32%。其中，消化道产品收入13.01 亿元（-19.96%），占比20.71%；促性激素收入15.49%（+12.51%），占比24.65%；精神产品收入2.97 亿元（+6.68%），占比4.72%；抗感染及其他收入0.78 亿元（-61.23%），占比1.24%；2024H1 生物制品收入87.55百万元（-22.80%），占比1.39%；2024H1 原料药及中间体收入17.61 亿元（-1.16%），占比28.03%；2024H1 中药制剂收入745.01 百万元（-21.89%），占比11.86%；2024H1 诊断试剂及设备收入3.94 亿元（+32.33%），占比6.28%。

    　　加快差异化创新管线研发，全面提升产品竞争力公司在研管线稳步推进：注射用醋酸曲普瑞林微球（1 个月缓释）前列腺癌适应症已于2023 年获批上市，子宫内膜异位症已提交发补资料，中枢性性早熟适应症已启动临床；注射用阿立哌唑微球（1 个月缓释）2023 年已申报生产。重组人促卵泡激素注射液已于2024 年3 月底完成Ⅲ期临床试验全部受试者入组；司美格鲁肽注射液II 型糖尿病适应症已报产；减重适应症Ⅲ期临床试验准备中；重组抗人IL-17A/F 人源化单克隆抗体注射液于2023 年8 月正式启动银屑病适应症Ⅲ期临床，强直性脊柱炎也已于2024 年7 月初完成全部Ⅲ期临床受试者入组。

    　　风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。