投资要点：

    　　公司发布2024 年半年报

    　　2024H1：实现收入62.8 亿元，同比下降6.1%，归母净利润11.7亿元，同比增长3.2%，扣非归母净利润11.6 亿元，同比增长5.7%；2024Q2：实现收入30.4 亿元，同比下降7.2%，归母净利润5.6 亿元，同比增长1.9%，扣非归母净利润5.7 亿元，同比增长7.9%；

    　　盈利能力改善明显，费用率控制较好

    　　2024H1：公司整体毛利率66%，同比提升1.9pct；整体费用率下降3pct，其中：销售费用率为27.7%，同比下降1.7pct，管理费用率为5.3%，同比提升0.6pct，研发费用率为7.8%，同比下降1.3pct，财务费用率为-1.2%，同比下降0.6pct；

    　　2024Q2：公司整体毛利率67.3%，同比提升2.2pct；整体费用了下降3.1pct，其中：销售费用率28.4%，同比下降2.2pct，管理费用率为4.6%，同比下降0.4pct，研发费用率为8.3%，同比下降0.8pct，财务费用率为-0.8%，同比提升0.2pct。

    　　诊断试剂表现较好，化学制剂、中药业务短期承压2024H1 公司整体收入为62.8 亿元，其中：1）化学制剂：收入32.2亿，同比下降7.3%，毛利率为81.2%，同比提升2.3pct；2）原料药及中间体：收入17.6 亿，同比下降1.2%，毛利率为37.1%，同比提升0.5pct；3）中药：收入7.5 亿，同比下降21.9%，毛利率为75.6%，同比提升7.1pct；4）生物制品：收入0.9 亿元，同比下降22.8%；5）诊断试剂：

    　　收入3.9 亿元，同比增长32.3%。

    　　公司在研管线丰富，持续加大BD 力度，长期增长动力充沛公司重点在研品种稳步推进：1）注射用阿立哌唑微球（1 个月缓释）：2023 年已申报生产，目前完成药学注册现场核查、临床核查，收到发补通知并开展相关研究；2）司美格鲁肽注射液：II 型糖尿病适应症已报产，技术审评中；减重适应症已取得临床批件，III 期临床试验准备中；3）重组抗人IL-17A/F 人源化单克隆抗体注射液：于2023年8 月正式启动银屑病适应症III 期临床，2024 年4 月底已完成全部受试者入组，强直性脊柱炎适应症（与北京鑫康合生物医药科技有限公司共同申报）也已于2024 年7 月初完成全部III 期临床受试者入组。

    　　持续加大BD 力度：公司先后引进了抗感染领域DHODH 抑制剂创新药品种、男科领域PDE5 抑制剂创新药品种、以及神经精神类药物KCNQ2/3 创新药品种，预计未来将持续加大BD 力度。

    　　盈利预测与投资建议

    　　我们预计公司2024-2026 归母净利润分别为22/25.2/28.2 亿元（维持前次预测），同比增长13%/14%/12%，对应PE 分别为15/13/12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业政策变化风险、产品降价风险、新药研发风险