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丽珠集团(000513)机构评级研报股票分析报告

 
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丽珠集团(000513)公司简评报告:Q3业绩小幅波动 多个项目稳步推进

http://www.chaguwang.cn  机构:东海证券股份有限公司  2023-10-26  查股网机构评级研报

  投资要点

      Q3业绩小幅波动。公司2023前三季度实现营业收入96.55亿元,同比增长1.76%;实现归母净利润16.02亿元,同比增长6.29%;实现归母扣非净利润15.76亿元,同比增长4.41%。

      其中Q3单季度实现营业收入29.65亿元,同比下降6.93%;归母净利润4.67亿元,同比下降4.55%。受医药行业政策影响院内产品销售等,公司Q3单季度业绩短期下滑。

      盈利能力稳步提升,期间费用控制良好。2023年前三季度,公司销售毛利率为63.93%,同比下降1.58pct;销售净利率为16.82%,同比提升0.38pct;公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为29.15%、5.04%、-2.24%、10.21%,同比分别-1.44pct、-0.80pct、-0.44pct、-0.11pct。公司整体控费能力良好,盈利能力稳步提升。

      制剂板块短期放缓,原料药板块平稳增长。2023年前三季度化学制剂板块实现收入51.53亿元(-4.71%),占总收入比重达53.37%。分领域看,1)消化道领域实现收入22.79亿元(-12.93%),收入下滑主要受艾普拉唑片剂集采和医药行业政策等因素影响。我们预计,随着艾普拉唑新适应症的获批上市,医院覆盖率和销量的稳步提升,艾普拉唑系列未来仍将保持良好增长。2)促性激素领域实现收入21.88亿元(+4.94%),随着亮丙瑞林微球持续放量、曲普瑞林微球(1个月缓释)新适应症的上市,促性激素领域有望持续增长。3)精神领域实现收入4.30亿元(+7.60%),报告期内,注射用阿立哌唑微球(1个月缓释)上市获受理、引进PDE4抑制剂,精神类产品进一步丰富。报告期内,中药制剂板块实现收入12.47亿元,同比增长50.17%,Q3季度由于去年同期基数较大,增速下滑(Q3同比-13.81%),未来随着基层和级别以上医院的进一步开发,中药板块有望保持良好增长。报告期内,原料药及中间体板块实现收入25.87亿元(+3.55%),抗生素系列产品和高端宠物药实现良好增长。

      研发持续投入,多个在研项目稳步推进。2023年前三季度,公司研发费用9.86亿元(+0.72%),在研管线快速推进。曲普瑞林微球(1个月缓释)子宫内膜异位症上市申请获受理;注射用阿立哌唑微球(1个月缓释)上市申请获受理;司美格鲁肽注射液III期临床试验完成入组;重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体银屑病III期完成首例给药;重组人促卵泡激素开展Ⅲ期临床试验。BD方面,引进磷酸二酯酶4(PDE4)抑制剂和HHT120凝血酶抑制剂,扩充公司产品管线。

      投资建议:我们暂维持预测公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为22.68亿元、26.41亿元和30.25亿元,对应EPS分别为2.42元、2.82元和3.23元,当前股价对应PE分别为14.34/12.31/10.75倍,维持“买入”评级。

      风险提示:药品降价风险;研发进度不及预期风险;市场竞争风险。

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