本报告导读：

    公司2023H1 扣非净利润10.94 亿元，同比增长4.52%，单Q2 营收和扣非利润企稳，期待未来新品获批，维持增持评级。

    投资要点：

    维持“增持”评级。2023H1 营收66.90 亿元（+6.15%），归母净利润11.35 亿元（+11.50%），扣非归母净利润10.94 亿元（+4.52%）。

    单Q2 营收32.77 亿元（+16.06%），归母净利润5.53 亿元（+19.04%），扣非归母净利润5.24 亿元（+7.91%）。维持2023-2025 年EPS 为2.32/2.63/2.94 元，考虑到板块估值中枢下移，给予2023PE 19X，下调目标价至44.08 元，维持增持评级。

    化学制剂营收企稳，中药板块持续高增长。23H2 板块拆分：化学制剂收入34.80 亿(-2.4%)，Q1/Q2 增速依次为-21.0%/+18.7%，得益于院内诊疗有序恢复，及22Q2 低基数影响，23Q2 收入大幅增长。促性激素、精神和消化道增长最快，其中促性激素产品Q1/Q2增速分别为-21.6%/+31.8% ， 精神产品Q1/Q2 增速分别为-8.3%/+19.2%，消化道产品Q1/Q2 增速分别-25.2%/+17.2%。②中药制剂收入9.54 亿（+94.4%），Q1/Q2增速分别为+103.7%/+83.0%；③ 原料药及中间体收入17.82 亿(+3.0%)，Q1/Q2 增速分别为+10.6%/-5.2%；

    核心产品研发进展快速，有望成为新的业绩增长点。艾普拉唑新适应症（预防重症患者应激性溃疡出血）获批上市；注射用醋酸曲普瑞林微球前列腺癌适应症获批上市，子宫内膜异位症完成III期准备申报生产；司美格鲁肽注射液III 期临床试验完成入组。在自免领域积极推进，生物制品托珠单抗获批上市；重组人促卵泡激素注射液及IL-17A/F 单抗开展III 期临床，有望成为新的业绩增长点。

    催化剂：新产品获批，出海进展。

    风险提示：原料药价格波动风险；新药研发不确定性风险。