艾普针续约成功未来业绩稳健成长可期，H 股回购彰显信心。12 月3 日，医保局发布新版医保目录，公司重点产品注射用艾普拉唑钠通过谈判续约，继续纳入《医保目录》；12 月6 日，公司公告H 股回购实施。

    　　注射用艾普拉唑钠医保续约成功，为后续业绩稳健增长奠定基础。根据2021年医保谈判结果，注射用艾普拉唑钠医保续约医保支付标准为71 元（10mg/支），相较之前支付价降幅54%。适应症为消化性溃疡出血。注射用艾普拉唑钠于2018 年1 月获批生产，于2019 年11 月通过谈判首次纳入2019年版《医保目录》。作为公司TOPLINE 品种，艾普拉唑为公司贡献强劲收入，未来持续放量；与一代产品相比，其具有抑酸时间长、个体差异小、药物相互作用少等优势；艾普针降价后药物经济学价值更加显著，患者获益更多。对标艾普拉唑口服剂型目前市场占比，预计艾普针后续市场潜力巨大。

    　　港股回购充分彰显公司信心。12 月6 日公司共计回购H 股2,655,500 股，占目前本公司已发行H 股股份总数0.85%，约占本公司股份总数的0.28%。

    　　最高价为26.65 港元/股，最低价为24.70 港元/股，支付资金总额为港币6725万元。近期港股整体表现不佳，公司及时回购股份，起到维护股价、维护广大股东利益、稳定投资者信心的作用，也充分彰显公司未来信心。

    　　公司研发加速推进，公司微球和单抗品种确定性，疫苗将提供额外业绩弹性。

    　　生物药领域共有 7 个项目在研，注射用重组人促性素已获批上市，重点推进品种重组新冠病毒融合蛋白疫苗（已展开全球多中心III 期），IL-6R（Biosimilar，已经报生产，有望争第一），PD-1（在中美同时开展临床研究），注射用重组肿瘤酶特异性干扰素 α-2b Fc 融合蛋白（I 期临床）、重组抗人 IL-17A/F 人源化单克隆抗在进行Ib/II 期；重组人促卵泡激临床试验获批。复杂制剂方面微球加速推进（多个品种国内第一），重点品种包括曲普瑞林1 个月（NDA 已获受理）、阿立哌唑微球1 个月（I 期）、亮丙3 个月（I 期完成，积极准备III 期）；奥曲肽1 个月（已开展BE）、双羟萘酸曲普瑞林3 个月（临床已获批）。

    　　盈利预测与估值。我们认为公司业绩增速确定性高，估值较低，生物药+微球长远布局符合产业方向。基于公司优秀的管理层、销售团队、单抗平台、微球平台等，公司长期投资价值凸显。暂不考虑新冠疫苗弹性，我们预计2021-2023 年归母净利润分别为19.70 亿元、23.74 亿元、27.82 亿元，增长分别为14.9%、20.5%、17.2%，对应PE 分别为17x，14x，12x。扣除激励费用实际业绩增速更高。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业政策变化风险、产品降价风险、新药研发风险、新冠疫情常态化影响、原材料供应和价格波动风险。