丽珠集团发布2021 年一季度报告。2021 年Q1 公司实现营业收入33.50亿元，同比增长33.74%；归属于上市公司股东的净利润5.20 亿元，同比增长30.12%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润4.85 亿元，同比增长20.55%，实现EPS 为0.56 元。

    　　收入利润高速增长开门红，毛利率的提升体现品种结构的变化，单季度收入创历史新高，为全年奠定良好基础。

    　　公司整体收入端超预期，2020 年Q1 新冠疫情收入基数不高，所以2021 年Q1 公司实现同比快速增长符合预期。但值得注意的是，下半年疫情恢复且Q1 有春节，公司2021Q1 收入环比2020Q4 的收入仍然实现了29%的快速增长，体现了公司处方药板块的增长动能。利润端归母利润和扣非利润增速略超预期，去年Q1 公司扣非利润并非低基数，疫情之下仍然有超过20%的增长，今年在去年高基数的基础上实现20%以上增长超出预期。公司扣非利润增速低于收入增速主要是研发费用率提升，研发费用Q1 增长73%，体现公司对创新的投入力度。公司Q1 单季度收入创历史新高，实现开门红，后续值得期待。分板块来看公司Q1 收入：

    　　化学制剂板块19.02 亿（同比+51.55%，高增长超预期）：

    消化道板块10.10 亿（同比+79.22%，预计是艾普系列拉动）；

    促性激素板块6.00 亿（同比63.84%，辅助生殖领域恢复性增长，亮丙快速增长）；

    心脑血管板块0.52 亿（同比-34.83%）；

    抗微生物药物板块1.06 亿（同比-18.71%）；中药制剂板块4.25 亿（同比-9.46%，去年疫情相关药物抗病毒颗粒Q1 高速增长，今年中药在去年超高基数的基础上略有下滑实际上是超预期的）；原料药和中间体板块7.75 亿元（同比+25.59，美伐他汀、打托霉素等拉动）；诊断板块收入2.35 亿元（同比+56.44%，新冠检测试剂盒变成常规性品种）重视创新，研发管线稳步推进。Q1 促性腺激素获批是生物板块首个获批药物，我们预计峰值销售3-5 亿左右。今年我们预计能够看到公司首个单抗IL-6R 申报生产，微球曲普瑞林申报生产。PD-1、亮丙瑞林3 个月微球、奥曲肽微球、阿立哌唑微球临床持续推进。

    　　公司各项财务指标稳健，整体财务状况良好，货币资金超过100 亿。

    　　盈利预测与估值。预计2021-2023 年归母净利润分别为19.74 亿元、23.79亿元、27.88 亿元，增长分别为15.1%、20.5%、17.2%。EPS 分别为2.10元、2.53 元、2.97，对应PE 分别为19x，16x，14x。扣除激励费用实际业绩增速更高。我们认为公司业绩增速确定性高，估值较低，创新生物药+高端复杂制剂长远布局，未来国际化战略有望持续推进。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：制剂下滑风险、单抗研发风险。