公司发布2020 年业绩预告

    预计2020 年归母净利润为16.29 亿元至18.24 亿元，同比增长25%~40%；扣非净利润为13.70 亿元至14.89 亿元，同比增长15%~25%，业绩符合市场预期。2020Q4 单季归母净利润为2.07亿元至4.02 亿元，同比变动-21%~53%；扣非净利润为1.91 亿元至3.1 亿元，同比变动-18%~32%。

    其中非经常性损益主要来自政府补助以及出售江苏尼科医疗器械有限公司股权带来的投资收益。

    简评

    艾普拉唑高速增长，带动化学制剂板块发展

    注射用艾普拉唑钠于2019 年底通过谈判进入医保目录，2020年加速进院，销售同比上年快速增长，带动化学制剂板块发展。

    亮丙瑞林微球、盐酸哌罗匹隆片、马来酸氟伏沙明片等产品销售额较2019 年有较大增长，也有部分处方药受疫情影响未达预期。

    预计2021 年化学制剂板块将迎来恢复性增长，同时艾普拉唑、亮丙瑞林等核心产品仍将实现高增长。

    中药及新冠检测试剂因疫情获益

    中药制剂主要产品抗病毒颗粒受益于疫情，2020 年销售收入同比实现大幅增长；新冠抗体检测试剂产品为公司整体业绩的稳步增长提供了重要支持。目前全球疫情仍较为严重，预计抗病毒颗粒及新冠检测产品仍将受益于疫情保持稳健增长。

    梳理子公司架构，提高运营效率

    2020 年8 月10 日，公司发布公告称拟分拆子公司丽珠试剂A 股上市，分拆后公司仍将控股丽珠试剂。2020年12 月5 日，丽珠生物股权架构重组，调整后公司仍持有丽珠生物51%的股权。预计通过分拆上市、股权结构重组，丽珠试剂、丽珠单抗等平台融资将更加便利，有望提高子公司运营效率。

    2021 年有望实现研发进展

    生物药方面：2021 年，重组人绒促性素有望获批上市，IL-6R 有望顺利报产；微球产品：2021 年，曲普瑞林微球(1 个月)和奥曲肽微球均有望报产。此外公司PD-1 单克隆抗体正在进行II 期胸腺癌临床试验；抗人IL-17A/F 人源化单抗正在进行I 期临床；重组肿瘤酶特异性干扰素已经进入I 期临床。

    盈利预测与投资评级

    我们认为公司重磅产品艾普拉唑、亮丙瑞林等快速增长，参芪扶正注射液、注射用鼠神经生长因子对业绩影响降低，同时抗病毒颗粒及新冠检测产品仍将受益于疫情，整体业绩有望保持稳定增长；同时，我们看好公司加大研发投入，中长期激励方式明确，有望长期良性发展；预计公司2020–2022 年实现归母净利润分别为17.31亿元、19.92 亿元和23.08 亿元，对应增速分别为32.9%、15.1%和15.9%，EPS 分别为1.83 元/股、2.11 元/股和2.45 元/股，维持买入评级。

    风险提示

    国内创新药及器械研发、审评进度或不及预期；子公司业绩不及预期；一致性评价进展不及预期；医保控费压力趋严。