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    公司发布三季度报告

    丽珠集团2020 年前三季度实现营业收入79.26 亿，同比增长8.64%，归母净利润14.22 亿，同比增长36.71%，扣非净利润11.79亿，同比增长23.15%，EPS1.51 元，符合预期。第三季度单季实现营业收入28.3 亿，同比增长20.14%，归母净利润4.17 亿，同比增长38.52%，扣非净利润3.44 亿，同比增长15.28%。

    简评

    化学制剂恢复良好，诊断试剂持续亮眼

    分业务模块看，化学制剂恢复良好，Q3 销售收入为16.9 亿元，同比增长28.8%，随着医院诊疗逐步恢复正常，公司产品恢复增长，Q4 仍有望延续增长；原料药及中间体业务持续稳健，Q3 销售收入为5.7 亿元，同比增长3.7%；中药制剂Q3 销售收入为2.8 亿元，同比下降3.3%，相比于Q2 降幅有所缩窄；诊断试剂及设备Q3 销售收入为2.8 亿元，同比增长50.6%，我们预计增量主要来自新冠检测试剂。

    在化学制剂中，消化道产品表现最好，Q3 销售收入为7.8 亿元，同比增长78%，主要受益于艾普拉唑针剂持续放量；促性激素产品也有较快增长，Q3 销售收入为6.3 亿元，同比增长16.0%，亮丙瑞林微球业绩持续向好；抗微生物产品降幅缩窄，Q3 销售收入为1.0 亿元，同比下滑15.6%；心脑血管产品恢复正增长，Q3 销售收入为0.71 亿元，同比增长8.3%。

    持续加大研发投入，多项产品进展顺利。第三季度，公司研发投入2.77 亿元，同比增长43.5%，包括IL-6R单抗三期临床等项目持续推进。微球方面，奥曲肽微球将以BE 形式进行临床研究，有望缩短研究周期；创新药方面，公司引入同源康的TY2136b 项目（一种ROS1/NTRK/ALK 多激酶小分子抑制剂），丰富公司研发管线；公司还与中科院上海有机所签订《技术合作框架协议书》，双方进行深度合作。；此外，注射用丹曲林钠获得药监局批准，是国内首仿，适应症为用于预防及治疗恶性高热，作为罕见病治疗药物，公司成功仿制丹曲林钠的临床意义重大。

    财务指标基本正常，销售费用率降低

    2020 年前三季度公司整体毛利率为66.14%，提升1.45 个百分点。期间费用率41.28%，下降3.79 个百分点，其中销售费用率29.20%，下降5.84 个百分点，主要是上半年受疫情影响，差旅减少，Q3 已经恢复；管理费用率5.78%，提升0.26 个百分点；研发费用率7.37%，提升0.76 个百分点，持续加大研发投入；财务费用率-1.07%，提升1.02 个百分点；经营性现金流净额为15.18 亿元，同比下降6.28%。

    丽珠试剂分拆进展顺利。8 月10 日，公司公告将分拆子公司丽珠试剂单独上市；10 月16 日，香港联交所已同意公司进行本次分拆上市；10 月24 日，公司公告拟分拆控股子公司丽珠试剂至深交所创业板上市；通过分拆，丽珠试剂可以独立募资，创新能力有望进一步提升，有助于提升公司未来的整体盈利水平。

    投资建议：

    我们认为公司重磅产品艾普拉唑、亮丙瑞林等将持续快速增长，参芪扶正注射液、注射用鼠神经生长因子对业绩影响降低，重点原料药盈利能力提升，疫情相关的抗病毒颗粒高速增长，新冠试剂盒贡献收入，公司全年业绩有望实现高速增长；我们同时看好公司加大研发投入，中长期激励方式明确，有望长期良性发展；预计公司2020–2022 年实现归母净利润分别为17.12 亿元、19.83 亿元和23.30 亿元，对应增速分别为31.4%、15.8%和17.5%，EPS 分别为1.81 元/股、2.10 元/股、2.47 元/股，对应PE 倍数分别为26.3X、22.7X、19.3X，维持买入评级。

    风险提示：

    公司研发进展不及预期；重磅产品艾普拉唑、亮丙瑞林放量不及预期；新冠检测试剂盒业绩贡献不及预期；新冠肺炎疫情对公司业绩影响超出预期。