公司业绩的增长得益于两项目结算，未来的成长可以期待

    报告期内，公司地王国际花园和五里河-东方威尼斯两项目的销售收入均比上年同期有较大幅度增长，使公司2006年度的经营业绩与上年同比增长幅度较大。我们在1月9日的《银基发展：十年磨一剑霜刃未曾试》报告中曾经提及地王国际花园和东方威尼斯两大项目结算成为公司06、07两年业绩的基础，并会为公司的EPS带来比较稳定的表现，也使公司股价拥有良好的安全边际。我们同时坚持对沈阳"金廊"区域土地稀缺性的判断，未来公司持有的物业平均售价仍有望超过预期。

    公司提出大比例送配方案，再融资同样存在可能

    我们惊喜发现已经多年没有进行分配的银基发展，终于做出了大比例送配方案。公司计划向全体股东每10股送红股5股，每10股派发现金股利1元（含税），共送红股168,835,090股，共计分配股利33,767,017.90元（含税）；同时以公司现有资本公积金469,768,616.892元，向全体股东按每10股转增股份3股，向全体股东转增101,301,054股。我们认为公司此举意在改善投资者关系，并有望得到二级市场投资者的认同。

    我们同时也认为，年报中"随着公司浑北项目的全面启动，公司将开展多渠道、多种形式的融资工作，以满足项目开发的需要，并通过房地产项目资产与银行负债一并投入子公司的方式，改善公司的资产负债结构，降低经营风险，保证公司资产负债结构的优良化。"的内容表明公司07年启动再融资存在极大可能。我们认为再融资的方式有利于公司更好地开发五里河30万平米项目，为项目运转提供资金支持；也可为外资战略投资者的引进提供了一种可行的方法。

    我们维持对公司的谨慎推荐评级

    通过本次年报的审视，公司主营业务收入增速超过我们的预期。我们认为其中关键原因在于公司地王国际花园二期公寓及写字楼销售形势良好，物业单位售价迅速提高直接带动销售收入提高，最终实现销售收入58938.38万元。而五里河东方威尼斯由于市政府下发了关于浑北项目的市长办公会议纪要后，当地购买欲望加强，销售形势明显好转，报告期内最终实现销售收入17,556.38万元。这样情况的出现，无疑使我们对于未来五里河30万平米项目的良好回报坚定了信心。

    另外，通过年报可以发现银基发展主要控股公司中净利润排在倒数两位的分别为沈阳皇城商务酒店有限公司和吉林省银基房地产开发有限责任公司。而我们近期调研了解到，上市公司有意将沈阳皇城商务酒店进行转让，辽源项目也有望最后清盘。如果酒店转让成功，我们预计公司07年的投资收益有望大幅度增加，业绩继续提升值得期待，所以我们维持"谨慎推荐"的评级，维持公司8.8元的目标价位。