公司是优质氯碱化工企业，烧碱和PVC 行业景气上行有望带动公司产品价格和销量双双增长，伴随着电石价格持续上涨，公司作为一体化电石法合成PVC企业有望受益。我们看好公司业绩持续释放，预计2021-23 年公司EPS 分别为0.57/0.67/0.73 元，考虑到未来几年业绩复合增速达到17%，给予2021 年17xPE，对应目标价10 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　优质氯碱化工企业，业绩有望再创新高。公司以氯碱化工为核心业务，已形成PVC 树脂、烧碱以及电石等化工产品生产经营及仓储、物流等相关业务。目前公司拥有PVC 树脂30 万吨，烧碱25 万吨等重要产能。公司业绩自2015 年开始扭亏为盈，波动上升。伴随着今年以来烧碱和PVC 等产品行业景气上行，公司业绩有望再创新高。

    　　电石价格持续走高，一体化电石法合成PVC 企业有望受益。2021 年3 月下旬，电石价格创下十年以来的新高，华东地区最高价格达到5500 元/吨；虽然近期电石价格日益倾于稳定，但是较去年同期价格上涨约65%。能源双控政策叠加碳中和碳达峰政策背景下，电石作为高污染高能耗行业，限电限产将进一步趋向于常态化，电石供应下滑以及价格持续上涨将直接影响外购电石法PVC 企业的利润和稳定生产，一体化电石法合成PVC 企业有望受益。

    　　PVC 下游需求持续增长，产能供给仍紧张，景气周期有望持续。2021 年开年以来，PVC 价格从年初7000 元/吨左右上涨到9000 元/吨，上涨28%。目前PVC价格已经突破5 年的高点。在后疫情时代，伴随全球复工复产的推进，PVC 下游需求料将出现爆发式增长；同时上游供给由于极寒天气和设备检修期的到来仍处于紧张状态，导致PVC 价格一直维持在较高位置。

    　　公司研发新产品特种掺混PVC树脂提升盈利能力拓宽护城河。公司与四川大学、云南正邦科技有限公司开展深入合作，持续加大对特种掺混PVC 树脂的研发投入。2020 年上半年，公司研发的PVC 掺混树脂已经开始销售，可部分代替糊树脂，有望进一步提高公司毛利率。

    　　回购完成，彰显公司对未来发展的信心。根据公司公告，公司已经完成了1799万股的回购，占总股本2.95%，回购股份将用于后续员工持股计划及/或股权激励计划，体现出公司管理层对未来发展的信心。

    　　风险因素：1）原材料价格大幅波动；2）产品价格大幅波动；3）公司产能利用率不足的风险；4）下游需求低于预期的风险。

    　　投资建议：公司是优质氯碱化工企业，烧碱和PVC 行业景气上行有望带动公司产品价格和销量双双增长，伴随着电石价格持续上涨，公司作为一体化电石法合成PVC 企业有望受益。我们看好公司业绩持续释放，预计2021-23 年公司EPS 分别为0.57/0.67/0.73 元，考虑到未来几年业绩复合增速达到17%，给予2021 年17xPE，对应目标价10 元，首次覆盖给予“买入”评级。