公司上半年实现净利润46.57 百万元，同比降低29.35 %，EPS 为0.076元。

    公司上半年主营业务收入达到了10809.15 百万元，同比增长了23.08 %，公司收入增长主要来自氯碱产量的提升，2005 年上半年公司PVC 产量达到了11.77 万吨，同比增长43.24%，烧碱产量达到了8.53 万吨，同比增长36.71%左右。

    在收入增长的情况下公司业绩却出现了下滑，主要是因为：

    国内PVC 产能快速扩张导致产品价格下跌：2005 年上半年国内PVC产量达到了295.41 万吨，同比增长21.7%，而表观消费量为372.6 万吨，同比增长6.2%，消费增长速度远低于产量的增长。因此国内PVC价格在国内产量大幅增长的情况下，价格不断降低，2005 年上半年国内PVC 价格同比降低8.85%左右，公司PVC 产品毛利率由2004 年的19.09%降低到14.85%。

    粮价上涨导致公司酒类业务毛利率降低：由于国内粮食价格上涨，公司酒类业务的毛利率由2004 年的44.79%降低为35.79%。

    下半年国内新增氯碱产能将会逐步释放，因此PVC 盈利前景依然不是十分乐观；同时根据我们食品饮料研究员王曙光判断，未来两年粮食价格还会维持在高位，所以公司酒类产品毛利水平依然难以提升。

    预期2005 年公司的净利润为89.2 百万元左右，同比增长-27.03%，EPS 为0.146 元；2006 年公司的净利润为54.4 百万元左右，同比增长-39.01%，EPS 为0.089 元。

    由于预期未来两年公司业绩将会逐步降低，我们将公司评级降低为“持有”。